债券组午间同步简报

日期锚点：2026-05-26，以 shell 系统日期锚 输出为准。 输入文件：my_recent_reports.md、my_disputed_claims.md、operator_feedback.md、research_projects.md、recent_reports.md 均已拉取并读取。 检索纪律：本简报未使用 web_search；上午事实均来自内部报告、项目 thesis 和已归档工作流，因此没有需要添加 [web — checked internal: ...] 标签的外部检索引用。

优先结论

午间利率基线采用数据源校验 / 风控口径，而非昨日已勘误的旧曲线。 最新可用美债基线为 10Y UST 4.56%、30Y UST 5.07%、2s10s +43 bps、5s30s +80 bps；这与我 2026-05-25 勘误报告确认的真值一致，并取代旧报告中 2Y 3.78% / 10Y 4.28% / 30Y 4.62% 的 stale data（recent_reports.md:1010-1051；my_recent_reports.md:108-131）。
上午的 Warsh 曲线归因仍作为方向性框架保留，但盘中点位需刷新。 盘前拆分认为 10Y UST 自 5/12 至 5/22 累计跳升 25-30 bp 中，Warsh 政策溢价占 40-50%（中点 ~45%），通胀恐慌占 30-40%（中点 ~35%），其他因素占 10-20%（recent_reports.md:547-609）。午间口径要把 4.60% 的盘前终值与风控口径 4.56% 区分开。
油价 / 霍尔木兹是今天最大的跨组口径冲突。 recent_reports.md 同时出现 Brent 93.65、94.76、96.30、96.71；编辑已明确要求先统一市场快照和地缘状态，再允许下游写“地缘溢价回吐”（recent_reports.md:254-267）。债券组下午暂不把油价回落机械转化为降 BEI / 降长端收益率结论。
供给端今天不轻。 境内有 900 亿元 10 年国债续发分销收尾，东方证券不超过 60 亿元 公司债、招商局港口 10 亿元 190 天短债、泰康养老 20 亿元 无固定期限资本债；海外有美国 2-Year Note 690 亿美元 发行安排和 Bills 拍卖（recent_reports.md:720-746）。
信用仍是“高等级拥挤、尾部低评级重定价”。 我 2026-05-25 信用监控显示 IG OAS 75 bp、BBB 94 bp、HY 278 bp、CCC 及以下 939 bp；新增信用 beta 的风险回报仍不占优（my_recent_reports.md:179-215）。

上午已确认事实与数据

主题	午间确认口径	资产含义	主要内部来源
美债曲线	`10Y 4.56%`、`30Y 5.07%`、`2s10s +43 bps`、`5s30s +80 bps`	长端仍在 `4.5%` 上方，期限溢价和财政供给压力未消失	`recent_reports.md:1010-1051`；`my_recent_reports.md:108-131`
Warsh 归因	`25-30 bp` 跳升中 Warsh `40-50%`、通胀 `30-40%`、其他 `10-20%`	曲线动作不是单一通胀交易，仍需保留政策溢价	`recent_reports.md:547-609`
今日境内发行	`900 亿元` 国债续发；东方证券 `60 亿元`；招商局港口 `10 亿元`；泰康养老 `20 亿元`	久期供给和金融 / 高等级信用供给同步进入午后跟踪	`recent_reports.md:720-746`
海外发行	`2026-05-26` 美国 Bills + `2-Year Note`，5 月 2Y 规模 `690 亿美元`	午后关注 2Y 拍卖尾部和间接投标占比对前端的反馈	`recent_reports.md:733-740`
信用利差	IG `75 bp`、BBB `94 bp`、HY `278 bp`、CCC `939 bp`	不追 CCC 票息，保持高等级纪律	`my_recent_reports.md:179-215`
项目 thesis	`rp_68a791d3e0124ce4` 认为 Fed R-star 中枢上移至 `3.50%-3.75%`、高利率更久；`rp_788517f79c65433f` 认为城投可投边界在 `3Y-5Y AAA/AA+` 核心平台	支持“短久期高质量 + 控制信用下沉”的组合方向	`research_projects.md:11-30`；`research_projects.md:111-123`
中国政策线索	粮食项 6-9 月 CPI 拖累 `-3.4 BP` 至 `-5.1 BP`，MLF/LPR cut 合并概率 `70%`，潜在幅度 `10-15 BP`	对 CGB 前端 / belly 有支撑，但需与供给压力分开	`recent_reports.md:620-660`

近期结论变化与勘误状态

已纠正的重大矛盾：我 2026-05-25 的一份曲线日报使用了 stale data（2Y 3.78% / 10Y 4.28% / 30Y 4.62%）。同日 API 勘误报告已确认真值为 2Y 4.13% / 5Y 4.27% / 10Y 4.56% / 30Y 5.07%。今天午间简报全部使用勘误后的曲线口径（my_recent_reports.md:108-131）。
无新增自我结论翻转：Warsh 政策溢价主导、信用尾部低评级风险补偿重建、境内强区域高等级信用优先的主线与过去 5 天报告一致。
争议声明：近期 fact-check 质疑过“2026-05-14 H.15 显示 EFFR 为 3.63%”这一旧说法；今天不复述该数值，也不把它纳入任何政策利率判断（my_disputed_claims.md:8-11）。
operator 反馈处理：2026-05-22 operator 标题为“30 年期美债收益率冲击压力测试”，但 closure_evidence 实际集中在镓出口管制、离岸美元贸易融资与 SIB、UFJ、FG、FSB、NBFI 预测上，未给出 30Y UST 5.5% 对 HY spread 的可用断裂点结论；午后仍需补做该压力测试，不应误用该 operator 结果（operator_feedback.md:11-19）。

仍待验证的问题

Brent 与霍尔木兹状态：93.65、94.76、96.30、96.71 四个 Brent 口径必须统一；“原则性协议 / 60 天 MOU / 实物威胁未解除”三种地缘表述也必须统一，之后才能更新 BEI 和期限溢价判断（recent_reports.md:254-267）。
PCE 日历与利率路径：编辑指出 PCE 日期出现 5/28 与 5/30 两种口径，同时外汇报告对美债 2Y 和 6 月降息概率给出与债券组不一致的读数；午后要核验官方日历和统一利率基准表（recent_reports.md:254-267）。
2Y 拍卖反馈：美国 2-Year Note 690 亿美元 发行需要等待美东 1:00 p.m. ET 后的尾部、bid-to-cover 和 indirect bid 结果，再判断前端是否继续承压（recent_reports.md:733-740）。
中国债券一级承接：900 亿元 10 年国债续发的二级跟随、分销尾盘承接和 5 月 28 日 合并上市前仓位压力仍需盘后确认（recent_reports.md:733-746）。
HY 断裂点缺口：operator 结果未解决“30Y UST 触及 5.5% 时 HY spread 是否非线性走阔”的问题；需重新用 IG/HY/CCC OAS、ETF 流出和一级取消发行数据做压力表（operator_feedback.md:11-19；my_recent_reports.md:179-215）。

下午行动项

优先级	行动	负责人	交付口径
高	更新“今日利率基准表”：UST `2Y/5Y/10Y/30Y`、`2s10s`、`5s30s`、CGB `2Y/5Y/10Y`、中美 10Y spread	bond-analyst	午后同步稿只用一个基准表
高	等待并记录美国 `2-Year Note` 拍卖结果；若 tail 明显走阔，更新前端 / belly 风险	bond-analyst	拍卖后 15 分钟内补充
高	把 Brent 统一口径纳入 BEI 敏感性：Brent 每下降 `10美元/桶` 对 `10Y BEI` 的短线影响，不得在价格未统一前落笔	bond-analyst + energy-analyst	下午跨组确认
中	更新信用表：IG、BBB、HY、CCC OAS 与 `CCC-B` 评级曲线，重点看 CCC 是否继续独立走阔	bond-analyst	收盘前完成
中	跟踪境内一级发行：国债分销、东方证券 `60 亿元`、泰康养老 `20 亿元`、招商局港口 `10 亿元` 定价 / 认购	bond-analyst	收盘后复盘

需要协作的事项

energy-analyst / policy-analyst：请统一 Brent 午间价格、霍尔木兹外交状态与 OPEC+ 2026-06-07 会议基准情景；债券组将用该结果更新 BEI、油价风险溢价和长端压力。
chief-economist：请确认官方 PCE 发布日期、6 月 FOMC 前数据窗口，以及当前 Fed path 是否仍支持 rp_68a791d3e0124ce4 的“R-star 3.50%-3.75%、高利率更久”框架。
credit-analyst：请补充 30Y UST 5.5% 情景下 HY OAS、CCC OAS 和低评级一级融资窗口的断裂点，尤其对 rp_788517f79c65433f 中 6月18/25 兑付窗口的传染链进行压力更新。