中国宏观与政策晨报

锚定日期：2026-06-29 [来源：系统日期锚 shell，2026-06-29]。本稿中“今日”均指 2026-06-29 [来源：系统日期锚 shell，2026-06-29]；本地上游文件 研究档案 与 研究档案 均已读取 [来源：workspace ls，2026-06-29]。

记忆约束：继续沿用“数量宽松先于价格降息、CNY 防超调不防贬、LPR 空间小”的工作框架 [来源：研究档案，2026-06-29]。近期修正也已落实：人民币部分以中间价、在岸/离岸即期和资金利率校准，不把尖峰当基准；预测表述降置信，均以条件句呈现 [来源：研究档案 §4，2026-06-29]。委托队列为空，无需关闭事项 [来源：研究档案，2026-06-29]。

优先结论

• 国内基本面仍是“利润修复集中、内需地产偏弱”。1—5 月份[来源：国家统计局，2026-06-27 发布，2026-06-29 查询]规模以上工业企业利润总额 31439.6 亿元[来源：国家统计局，2026-06-27 发布，2026-06-29 查询]，同比 +18.8%[来源：国家统计局，2026-06-27 发布，2026-06-29 查询]；但 5 月份[来源：国家统计局，2026-06-16 发布，2026-06-29 查询]社会消费品零售总额同比 -0.6%[来源：国家统计局，2026-06-16 发布，2026-06-29 查询]，1—5 月份[来源：国家统计局，2026-06-16 发布，2026-06-29 查询]新建商品房销售面积同比 -10.8%[来源：国家统计局，2026-06-16 发布，2026-06-29 查询]、销售额同比 -13.5%[来源：国家统计局，2026-06-16 发布，2026-06-29 查询]。
• 价格信号从“通缩”转向“上游涨价、终端钝化”。5 月份[来源：国家统计局，2026-06-10 发布，2026-06-29 查询]CPI 同比 +1.2%[来源：国家统计局，2026-06-10 发布，2026-06-29 查询]、环比 -0.1%[来源：国家统计局，2026-06-10 发布，2026-06-29 查询]，核心 CPI 同比 +1.1%[来源：国家统计局解读，2026-06-10 发布，2026-06-29 查询]；PPI 同比 +3.9%[来源：国家统计局解读，2026-06-10 发布，2026-06-29 查询]、环比 +0.5%[来源：国家统计局解读，2026-06-10 发布，2026-06-29 查询]。这更利好上游资源和有定价权制造，压缩一般中游的利润弹性。
• 货币政策更像“跨季精准补水”，不是立即打开价格降息通道。央行将在 6 月 29 日[来源：新华网/经济参考报，2026-06-26 发布，2026-06-29 查询]和 6 月 30 日[来源：新华网/经济参考报，2026-06-26 发布，2026-06-29 查询]增加隔夜逆回购操作品种，并采用固定利率、数量招标[来源：新华网/经济参考报，2026-06-26 发布，2026-06-29 查询]；6 月 LPR 仍为 1 年期 3.00%[来源：中国货币网，2026-06-22 发布，2026-06-29 查询]、5 年期以上 3.50%[来源：中国货币网，2026-06-22 发布，2026-06-29 查询]。
• A 股风格建议维持防御哑铃：红利/银行/央国企现金流承接“资产荒”，电网设备、变压器和电力接入链承接 AI 物理瓶颈；纯成长久期需等人民币、DR007 和外部利率共同稳定 [来源：研究档案，2026-06-29；研究档案，2026-06-29]。

最新数据与政策信号

• 工业利润：1—5 月份[来源：国家统计局，2026-06-27 发布，2026-06-29 查询]制造业利润 23285.2 亿元[来源：国家统计局，2026-06-27 发布，2026-06-29 查询]，同比 +20.0%[来源：国家统计局，2026-06-27 发布，2026-06-29 查询]；采矿业利润同比 +33.5%[来源：国家统计局，2026-06-27 发布，2026-06-29 查询]；电力、热力、燃气及水生产和供应业利润同比 -2.7%[来源：国家统计局，2026-06-27 发布，2026-06-29 查询]。电子行业利润同比 +103.9%[来源：国家统计局解读，2026-06-27 发布，2026-06-29 查询]，对全部规上工业利润增长贡献率 43.1%[来源：国家统计局解读，2026-06-27 发布，2026-06-29 查询]，说明利润改善仍高度依赖 AI/电子链条。
• 生产与需求：5 月份[来源：国家统计局，2026-06-16 发布，2026-06-29 查询]规模以上工业增加值同比 +4.5%[来源：国家统计局，2026-06-16 发布，2026-06-29 查询]；社会消费品零售总额 41090 亿元[来源：国家统计局，2026-06-16 发布，2026-06-29 查询]，同比 -0.6%[来源：国家统计局，2026-06-16 发布，2026-06-29 查询]；全国城镇调查失业率 5.1%[来源：国家统计局，2026-06-16 发布，2026-06-29 查询]。
• 外贸：5 月份[来源：国家统计局，2026-06-16 发布，2026-06-29 查询]出口额 25878 亿元[来源：国家统计局，2026-06-16 发布，2026-06-29 查询]，同比 +13.8%[来源：国家统计局，2026-06-16 发布，2026-06-29 查询]；进口额 18638 亿元[来源：国家统计局，2026-06-16 发布，2026-06-29 查询]，同比 +21.5%[来源：国家统计局，2026-06-16 发布，2026-06-29 查询]。出口仍提供利润底盘，进口反弹更多反映能源和上游价格传导。
• 信用：5 月末[来源：人民银行金融统计数据，经证券时报转载，2026-06-12 发布，2026-06-29 查询]社融存量 458.81 万亿元[来源：人民银行金融统计数据，经证券时报转载，2026-06-12 发布，2026-06-29 查询]，同比 +7.7%[来源：人民银行金融统计数据，经证券时报转载，2026-06-12 发布，2026-06-29 查询]；前 5 个月[来源：人民银行金融统计数据，经证券时报转载，2026-06-12 发布，2026-06-29 查询]社融增量 17.48 万亿元[来源：人民银行金融统计数据，经证券时报转载，2026-06-12 发布，2026-06-29 查询]，同比少增 1.16 万亿元[来源：人民银行金融统计数据，经证券时报转载，2026-06-12 发布，2026-06-29 查询]；人民币贷款增加 9.11 万亿元[来源：证券时报，2026-06-12 发布，2026-06-29 查询]。
• 财政：1—5 月[来源：财政部/新华网，2026-06-22 发布，2026-06-29 查询]全国一般公共预算收入 100465 亿元[来源：财政部/新华网，2026-06-22 发布，2026-06-29 查询]，同比 +4.0%[来源：财政部/新华网，2026-06-22 发布，2026-06-29 查询]；全国一般公共预算支出 113877 亿元[来源：财政部/新华网，2026-06-22 发布，2026-06-29 查询]，同比 +0.8%[来源：财政部/新华网，2026-06-22 发布，2026-06-29 查询]。财政收入修复快于支出扩张，对权益是“盈利验证”强于“总量刺激”的信号。

今日与近期事件日历

CNY、利率、流动性与政策预期

• 人民币：美元/人民币中间价 6.8166[来源：中国货币网，2026-06-29 查询]；在岸 USD/CNY 6.7986[来源：Investing.com，2026-06-29 查询]；离岸 USD/CNH 6.8019[来源：Investing.com，2026-06-29 查询]。这符合“防超调不防贬”的框架：中间价稳定给流动性操作空间，但不会主动追求强人民币 [来源：研究档案，2026-06-29]。
• 资金面：DR001 加权利率 1.4003%[来源：中国货币网 Pledged Repo Quotes，2026-06-29 查询]，DR007 加权利率 1.5098%[来源：中国货币网 Pledged Repo Quotes，2026-06-29 查询]，DR014 加权利率 1.5103%[来源：中国货币网 Pledged Repo Quotes，2026-06-29 查询]。新增隔夜逆回购更像把跨季资金利率钉在走廊内，而不是宣布总量宽松升级。
• 债券：财政部-中国国债收益率曲线显示 2026-06-26[来源：中债估值中心，2026-06-29 查询] 10 年期国债收益率 1.73%[来源：中债估值中心，2026-06-29 查询]、30 年期国债收益率 2.22%[来源：中债估值中心，2026-06-29 查询]。资产荒没有被打破，但政府债供给和 PPI 反弹限制长端继续单边下行。
• 政策预期：基准判断是 OMO/隔夜工具先行，LPR 后置。1 年期 LPR 3.00%[来源：中国货币网，2026-06-22 发布，2026-06-29 查询]和 5 年期以上 LPR 3.50%[来源：中国货币网，2026-06-22 发布，2026-06-29 查询]已经连续不变；在 NIM 约束和人民币约束下，短期不宜把跨季补水直接交易成降息。

A 股风格、行业与风险偏好

• 上一交易日 2026-06-26[来源：同花顺，2026-06-26 发布，2026-06-29 查询]，上证指数 4027.26 点[来源：同花顺，2026-06-26 发布，2026-06-29 查询]，跌 -2.26%[来源：同花顺，2026-06-26 发布，2026-06-29 查询]；深证成指 15782.22 点[来源：同花顺，2026-06-26 发布，2026-06-29 查询]，跌 -3.44%[来源：同花顺，2026-06-26 发布，2026-06-29 查询]；创业板指 4194.21 点[来源：同花顺，2026-06-26 发布，2026-06-29 查询]，跌 -4.07%[来源：同花顺，2026-06-26 发布，2026-06-29 查询]。
• 市场微观：全市场成交 3.58 万亿元[来源：同花顺，2026-06-26 发布，2026-06-29 查询]，较前一交易日 3.62 万亿元[来源：同花顺，2026-06-26 发布，2026-06-29 查询]小幅缩量 -1.19%[来源：同花顺，2026-06-26 发布，2026-06-29 查询]；上涨/下跌个股为 790：4676[来源：同花顺，2026-06-26 发布，2026-06-29 查询]，赚钱效应 14.45%[来源：同花顺，2026-06-26 发布，2026-06-29 查询]。这不是趋势反转后的健康调整，更像高成交下的成长拥挤度释放。
• 互联互通：北向资金买入和卖出成交额 4131.41 亿元[来源：证券时报，2026-06-26 数据，2026-06-29 查询]，较前日 -2.53%[来源：证券时报，2026-06-26 数据，2026-06-29 查询]；其中沪股通成交额 1755.94 亿元[来源：证券时报，2026-06-26 数据，2026-06-29 查询]、深股通成交额 2375.47 亿元[来源：证券时报，2026-06-26 数据，2026-06-29 查询]。外资交易活跃但风险偏好未明显扩张。
• 风格含义：若 DR007 维持在 1.5098%[来源：中国货币网 Pledged Repo Quotes，2026-06-29 查询]附近并且 USD/CNH 稳在 6.8019[来源：Investing.com，2026-06-29 查询]附近，红利、银行、运营商和央国企现金流仍是低波动主线；若 2026-06-30[来源：国家统计局首页发布预告，2026-06-29 查询]PMI 新订单改善，券商、建材、机械可做顺周期弹性；若 PPI 继续高于 CPI，优先保留煤炭、有色、油气和有定价权材料。
• 主题含义：研究院内部一致认为 AI 约束从芯片转向变电站接入、变压器交期和配网容量 [来源：研究档案，2026-06-29]。A 股中更优先看电网设备、变压器出口链、储能接入和电力运营商，而不是只用海外 Nasdaq 反弹来推导本土 TMT beta。

跟踪项

• 今日盘中跟踪 DR001 1.4003%[来源：中国货币网 Pledged Repo Quotes，2026-06-29 查询]与 DR007 1.5098%[来源：中国货币网 Pledged Repo Quotes，2026-06-29 查询]在央行隔夜逆回购启动后的变化。
• 今日盘中跟踪 USD/CNH 6.8019[来源：Investing.com，2026-06-29 查询]和中间价 6.8166[来源：中国货币网，2026-06-29 查询]的偏离，判断降息交易是否需要降温。
• 明日重点看 2026-06-30 09:30[来源：国家统计局首页发布预告，2026-06-29 查询]PMI，尤其是新订单是否重新站上临界点 50.0[来源：国家统计局 PMI 制度口径，2026-06-29 查询]。