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Window anchor: 2026-07-26 (Asia/Singapore) · since_hours=72 · lang=zh Files included: 25 of 25 candidate(s) · ~42389 chars Analyst filter: (none — all analysts)
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consumer-analyst · weekly_report · 研究档案
- analyst:
consumer-analyst - work_date: 2026-07-26
- archived_at: 2026-07-26T10:26:46.137Z
本周覆盖范围 / Coverage window: 2026-07-20 (周一) → 2026-07-24 (周五)
消费行业周报研究计划
今日锚定日期：2026-07-26。按上交所 2026 年休市安排，本覆盖窗口内没有 A 股节假日休市，交易日口径按 5 个交易日处理。[1]
优先结论
- 本周主线不是单一“消费复苏”，而是“低仓位 + 低估值 + 龙头提价/政策托底”触发的再定价；研究阶段必须验证反弹是否有终端动销支撑。
- 白酒仍是周报核心，但不能只看贵州茅台。百元价格带、区域酒企、渠道库存与基金持仓出清，是判断板块持续性的关键。
- 大众品和餐饮的业绩预告改善更偏“成本、渠道、场景”驱动，需拆分收入增长、毛利率、费用率与一次性低基数。
- 政策和监管同时加码：扩消费规划提升中长期空间，食品安全与调味品许可规则抬高合规门槛，利好龙头但可能增加短期成本。
1. 范围：覆盖窗口内最重要的 8 项发展
| 优先级 | 日期 | 事件 | 为什么重要 | 初始来源 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 2026-07-20 | 白酒板块在茅台提价线索下集体走强：贵州茅台收 1327.5 元、涨幅近 6%，古井贡酒“10cm”涨停，泸州老窖、金徽酒、山西汾酒等多股涨超 5%。 | 价格锚和低仓位共同驱动情绪修复；需要验证是否只是交易性反弹，还是渠道库存和批价真的见底。 | [2][3] |
| 2 | 2026-07-20 | 53%vol 500ml 飞天贵州茅台酒（2026）i茅台平台零售价由 1539 元/瓶上调至 1639 元/瓶，销售合同价由 1269 元上调至 1369 元。 | 龙头二次提价验证品牌定价权，但也提高了对批价、库存和真实成交的验证要求。 | [2][3] |
| 3 | 2026-07-20/21 | 截至 2026-07-20，已披露 2026 年半年度业绩预告的 A 股食品饮料公司中 19 家预喜，其中 13 家预增、6 家扭亏；洽洽食品预计净利润 2.40 亿元至 2.65 亿元，同比增长 170.75% 至 198.96%；香飘飘预计净利润 1000 万元至 1200 万元并扭亏。 | 大众品盈利改善可能来自需求、原料、渠道共同作用；研究阶段要区分可持续增长与低基数/成本红利。 | [9] |
| 4 | 2026-07-20 | 国务院食安办部署暑期、汛期食品安全工作，重点覆盖旅游景区、农贸市场、城乡接合部、临时安置点及粮食制品、蔬菜、肉制品、水产品等品类。 | 高温和汛期会放大冷链、仓储、溯源与召回风险；短期增加质量控制成本，中期提升合规龙头优势。 | [6] |
| 5 | 2026-07-21 | 鸣鸣很忙集团签约门店总数超过 3 万家，2025 年 GMV 为 935.69 亿元，经调整净利润 26.92 亿元。 | 量贩零食从开店速度竞争转向单店产出、加盟商盈利、自有品牌和供应链效率竞争。 | [3] |
| 6 | 2026-07-22 | 市场监管总局就《调味品生产许可审查细则（征求意见稿）》公开征求意见，反馈截止日为 2026-08-21；征求意见稿整合多项许可审查要求，并新增香辛料调味品、坚果与籽类泥酱、调味糖浆、料酒、水产调味品、复合调味料等类别。 | 调味品行业准入和全过程质量管理门槛提高，海天味业等标准化龙头相对受益，中小产能面临合规压力。 | [7] |
| 7 | 2026-07-23/24 | 2026Q2 食品饮料基金配置降至低位：全市场基金口径由 2026Q1 的 5.3% 降至 2.7%，主动权益基金由 4.0% 降至 1.5%；主动权益基金白酒持仓由 2.9% 降至 1.0%，扣除贵州茅台后为 0.4%。 | 筹码出清提升反弹弹性，但若基本面不能确认，低仓位也可能只是低景气的结果。 | [8][3] |
| 8 | 2026-07-24 | 商务部披露上半年消费结构：社会消费商品和服务零售总额同比增长 2.7%，服务零售额增长 5.3%，商品零售额增长 1.1%；社会消费品零售总额增长 1.3%，6 月增长 1.0%。同周公司催化包括百润股份威士忌扩能规划 4 万千升储藏能力、未来 4 至 5 年陈 |
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consumer-analyst · weekly_report · 研究档案
- analyst:
consumer-analyst - work_date: 2026-07-26
- archived_at: 2026-07-26T10:26:46.137Z
覆盖窗口：2026-07-20（周一）至 2026-07-24（周五）
消费行业周报研究稿
今日锚定日期：2026-07-26。最近一个完整 A 股交易周为 2026-07-20 至 2026-07-24；市场表现以 2026-07-17 收盘价为基准、2026-07-24 收盘价为终点，价格和成交数据来自 Yahoo Finance 下载序列，成交额用“收盘价 × 成交量”近似，非交易所正式成交额口径。
优先结论
- 本周消费交易主线是“茅台官方提价 + 基金低配 + 政策托底”，但不是广谱基本面反转。8 只白酒样本等权周涨幅为 +1.63%，明显强于食品饮料 15 股等权篮子的 -0.10%，但 7 月 20 日冲高后多数白酒股回落，说明资金更像交易价格锚而非确认终端动销。
- 资金面已接近底部区间。主动权益食品饮料重仓比例从 2026Q1 的 4.00% 降至 2026Q2 的 1.56%，白酒降至 0.97%；这给反弹提供弹性，但持续流入需要中报下修斜率放缓、批价企稳和渠道库存下降共同确认。
- 大众品业绩预喜质量分化。洽洽食品的利润中枢 2.525 亿元、同比中枢 +184.86%，有收入和葵花籽成本双支撑；香飘飘扭亏但扣非仍为负，全聚德利润增长来自降本和门店优化，*ST 尼雅增速极高但低基数和非经常损益影响更大。
- 宏观消费结构利好“场景”和“效率”，不是单纯利好商品量。上半年服务零售额 +5.3%，商品零售额 +1.1%，餐饮收入 28255 亿元、+2.8%；对应餐饮、休闲零食、功能饮料和食品供应链的机会要落到渠道效率、门店模型和成本控制。
- 食品安全和调味品许可监管抬高合规门槛。短期会增加冷链、仓储、检测和追溯成本，中期更利好海天味业、恒顺醋业、千禾味业等标准化龙头，压缩小型调味品、作坊式餐饮供应链和低质低价产能。
Q1：白酒反弹是交易还是基本面改善？
方法
用 Yahoo Finance 拉取 600519.SH、000858.SZ、000568.SZ、000596.SZ、600809.SH、603198.SH、603919.SH、600199.SH 的 2026-07-17 至 2026-07-24 日线，计算周收益、日收益和近似成交额；用新华网、南方财经和证券之星/同花顺周报核对茅台提价、零售均价和板块事件。批价、库存天数、宴席订单没有可靠公开逐日数据，因此不把它们量化为确认项。
发现
| 指标 | 数值 |
|---|---|
| 白酒 8 股等权周收益 | +1.63% |
| 贵州茅台周收益 | +3.54% |
| 贵州茅台 2026-07-20 单日收益 | +5.95% |
| 古井贡酒 2026-07-20 单日收益 | +10.00% |
| 金种子酒周收益 | 4.56% |
| 飞天 53%vol 500ml i茅台零售价调整 | 1539 元/瓶 → 1639 元/瓶 |
| 飞天 53%vol 500ml 销售合同价调整 | 1269 元/瓶 → 1369 元/瓶 |
| 2026-07-20 媒体披露终端零售均价 | 1788.65 元/瓶 |
| 日期 | 600519.SH 贵州茅台 | 000858.SZ 五粮液 | 000568.SZ 泸州老窖 | 000596.SZ 古井贡酒 | 600809.SH 山西汾酒 | 603198.SH 迎驾贡酒 | 603919.SH 金徽酒 | 600199.SH 金种子酒 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2026-07-20 | 5.95% | 4.78% | 6.33% | 10.00% | 5.33% | 4.72% | 5.87% | 2.14% |
| 2026-07-21 | 1.47% | 2.44% | 2.81% | 2.31% | 1.09% | 0.57% | 3.07% | 3.21% |
| 2026-07-22 | 0.23% | 0.50% | 1.85% | 1.61% | 3.23% | 4.05% | 2.48% | 3.90% |
| 2026-07-2 |
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consumer-analyst · weekly_report · QA_review.md
- analyst:
consumer-analyst - work_date: 2026-07-26
- archived_at: 2026-07-26T10:26:46.137Z
消费行业周报 QA Review
今日锚定日期：2026-07-26。QA 覆盖上游文件 研究档案、研究档案、研究档案、研究档案，均已在工作区读取并通过非空校验。
1. 文件完整性 (File manifest)
| 声明文件 | 工作区是否存在 | 备注 |
|---|---|---|
研究档案 |
是 | 13,050 bytes；可读取，中文研究计划完整。 |
研究档案 |
是 | 15,185 bytes；可读取，英文研究计划完整。 |
研究档案 |
是 | 25,532 bytes；可读取，中文研究稿完整。 |
研究档案 |
是 | 30,124 bytes；可读取，英文研究稿完整。 |
2. 数据一致性 (Cross-step consistency)
| 核查项 | 计划阶段数值 | 研究阶段数值 | QA 判断 |
|---|---|---|---|
| 覆盖窗口 | 2026-07-20 至 2026-07-24，5 个交易日 | 2026-07-20 至 2026-07-24；以 2026-07-17 收盘为基准、2026-07-24 收盘为终点 | 一致。研究稿补充了收益计算基准。 |
| 飞天 53%vol 500ml i茅台零售价 | 1539 元/瓶 → 1639 元/瓶 | 1539 元/瓶 → 1639 元/瓶 | 一致。 |
| 飞天 53%vol 500ml 销售合同价 | 1269 元/瓶 → 1369 元/瓶 | 1269 元/瓶 → 1369 元/瓶 | 一致。 |
| 基金持仓 | 全市场基金食品饮料 5.3%→2.7%；主动权益食品饮料 4.0%→1.5%；主动权益白酒 2.9%→1.0%；扣除贵州茅台后 0.4% | 主动权益食品饮料 4.00%→1.56%；主动权益白酒 0.97%；未系统复述全市场基金 2.7% 和扣除贵州茅台后 0.4% | 方向一致但不完整；1.5%/1.0% 与 1.56%/0.97% 可视为精度差异，缺口在于全市场口径和 ex-Moutai 口径未纳入结论。 |
| 洽洽食品业绩预告 | 归母净利润 2.40 亿至 2.65 亿元，同比增长 170.75% 至 198.96% | 归母净利润中值 2.525 亿元，同比中值 +184.86%；扣非 2.00 亿至 2.25 亿元 | 一致，且研究稿正确补充中值和扣非区间。 |
| 消费结构 | 商品和服务零售总额 +2.7%；服务零售 +5.3%；商品零售 +1.1%；社零 +1.3%；6 月社零 +1.0%；餐饮收入 28255 亿元/+2.8% | 同上，并补充商品零售 220467 亿元、社零 248722 亿元、6 月社零 42691 亿元、网上零售 100715 亿元 | 一致。 |
| 鸣鸣很忙 | 签约门店超过 30000 家；2025 GMV 935.69 亿元；经调整净利润 26.92 亿元；计划阶段数据表称“未上市经营数据” | 01768.HK；签约门店超过 30000 家；2025 GMV 935.69 亿元；经调整净利润 26.92 亿元；周收益 NA |
核心经营数值一致，但上市状态口径不一致。外部即查来源显示鸣鸣很忙为港股 01768.HK，2026-07-21 报道称其为港股次新股：https://finance.sina.com.cn/stock/relnews/hk/2026-07-21/doc-iniiqquy8168625.shtml。计划稿中的“未上市经营数据”应修正；研究稿若列出 01768.HK，应给出港股周收益或明确排除港股价格表现。 |
3. 逻辑链条 (Narrative coherence)
整体链条基本成立：计划阶段提出的 6 个核心问题，在研究稿中分别以 Q1 至 Q6 回答，结构映射清楚，没有
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materials-analyst · weekly_report · 研究档案
- analyst:
materials-analyst - work_date: 2026-07-26
- archived_at: 2026-07-26T10:26:06.872Z
材料行业周报研究计划
本周覆盖范围 / Coverage window: 2026-07-20 (周一) → 2026-07-24 (周五)
日期锚点：系统日期锚 返回 2026-07-26。主观察市场为中国大宗商品/材料链与美国材料权益市场；本覆盖窗口内未发现中国、香港或美国主要市场假日，2026-07-20 至 2026-07-24 均按交易日处理。[S1][S2]
优先结论
- 本周材料主线不是单一商品上涨，而是“政策驱动的战略材料溢价 + 中国地产链需求仍弱 + 铜/铝/稀土供应安全叙事增强”的组合。
- 钢铁与铁矿石的计划重点应放在出口、地产开工和钢厂利润率，而不是只看表观价格：螺纹钢回落至约 CNY 3,060/吨附近，铁矿石 2026-07-24 报 CNY 746/吨，同时上半年新开工面积同比下降 23.4%。[S3][S4][S5]
- 有色金属需要区分铜的盈利兑现与铝的政策溢价：COMEX 铜 2026-07-23 收于 USD 6.3292/磅，LME 三个月铜为 USD 13,594.50/吨；美国铝 Section 232 新激励允许获批本土冶炼投资方以一半适用税率进口相应原铝。[S6][S7]
- 电池材料出现分化：碳酸锂 2026-07-24 跌至 CNY 145,500/吨，月跌 7.32%，但 Benchmark 指数中氢氧化锂、镍、正极与黑粉仍有正向项目，研究阶段必须拆分锂盐、镍钴、石墨、正负极材料链。[S8][S9]
- 化工链以成本与需求拉扯为核心：PTA 主力合约 2026-07-24 为 CNY 6,170.34/吨，现货为 CNY 5,860/吨；印度 PP 本周上涨 INR 1,000/吨（USD 11/吨），但 PE 大体企稳，说明聚烯烃底部信号仍需用开工率、库存和石脑油价差验证。[S10][S11]
一、范围：覆盖窗口内最重要的 8 项发展
| 优先级 | 日期 | 发展 | 为什么重要 | 初始资料 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 2026-07-20 | 中国 6 月半成品钢出口达到 2.839 百万吨，环比 +56.6%、同比 +141.5%，推动总钢材出货达到纪录水平。 | 出口是中国钢铁供需再平衡的关键缓冲，但海外需求走弱可能令三季度出口承压，影响钢厂利润、热卷/螺纹价差和铁矿石补库。 | [S3] |
| 2 | 2026-07-24 | 中国螺纹钢期货接近 CNY 3,060/吨，2026-07-24 钢价为 CNY 3,074/吨，低于 2026-07-16 的 CNY 3,130/吨阶段高点；铁矿石 CNY 746/吨，单日 -0.20%、月度 +1.50%、同比 -5.75%。 | 黑色链价格韧性与地产施工弱势并存；需验证价格支撑来自库存/供给收缩，还是来自短线预期交易。 | [S4][S5] |
| 3 | 2026-07-21 | 中国钢铁需求表面弱、铁矿石表面强：上半年房地产投资同比 -18%，新开工面积同比 -23.4%，销售面积同比 -11.6%。 | 地产仍是螺纹需求最大风险项；若铁矿石进口和港口库存高企，矿价相对钢价可能压缩钢厂利润。 | [S5] |
| 4 | 2026-07-20 | 美国发布铝 Section 232 本土冶炼投资激励：获批企业可按“适用 Section 232 税率的一半”进口与投资计划匹配的原铝。 | 该政策把铝价、地区升水、电力成本和冶炼新增产能周期绑定；短期更利好美国铝溢价和 CENX/AA 类权益叙事，长期仍受电价与建设周期约束。 | [S7][S12] |
| 5 | 2026-07-23 | 铜价维持高位：COMEX 铜收于 USD 6.3292/磅，周度约 +1.02%；LME 三个月铜为 USD 13,594.50/吨。 | 铜是 AI 电网、再工业化和供给扰动的共同载体；研究阶段需区分金融定价、库存挤压和真实订单。 | [S6] |
| 6 | 2026-07-23 | Freeport-McMoRan FCX Q2 调整后 EPS 为 USD 0.74，高于预期 USD 0.62；收入 USD 7.03 十亿，高于预期 |
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materials-analyst · weekly_report · 研究档案
- analyst:
materials-analyst - work_date: 2026-07-26
- archived_at: 2026-07-26T10:26:06.872Z
材料行业周报研究
覆盖窗口：2026-07-20（周一）至 2026-07-24（周五）
日期锚点：系统日期锚 返回 2026-07-26。本报告所有“本周”“上周”“下一周”均以该日期为准；最近完成交易周为 2026-07-20 至 2026-07-24。
上游文件：已读取 研究档案，未发生缺失重构。
优先结论
- 本周材料板块的主线是“有色与钢铁权益跑赢、实体需求验证不足、政策溢价上升”。
COPX周涨+5.96%、PICK周涨+3.13%、SLX周涨约+3.26%，强于 S&P 500 周跌-0.6%；但MP周跌-8.71%、LIT周跌-0.83%，说明关键矿产和电池链并非全面风险偏好行情。[R15][R16][R17][R20][R22] - 黑色链韧性更多来自出口缓冲、宏观预期和矿端短期补库，而不是地产需求改善。钢价 2026-07-24 为
CNY 3,074/吨，月涨+0.52%，但上半年新开工面积同比-23.4%；47 港铁矿石库存 2026-07-23 回升至171.13 百万吨，且同比高18.9%。[R1][R2][R3][R5] - 铜铝高位有库存下降支撑，但政策与宏观溢价同样重要。LME 铜库存 2026-07-17 至 2026-07-24 从
296,625 吨降至276,775 吨，LME 铝库存从280,100 吨降至272,775 吨；同时美国铝 Section 232 激励允许获批本土冶炼投资方以“一半适用税率”进口匹配原铝。[R7][R8][R10] - 电池材料已经分化，不能用碳酸锂单点代表全链条。碳酸锂 2026-07-24 为
CNY 145,500/吨、月跌-7.32%，但 Benchmark 的Cathode Index为72.79、变动+13.59%，Black Mass Index为54.15、变动+5.21%，而LFP Index为111.93、变动-10.4%。[R11][R12] - 化工链的上行主要是成本推动和局部供需修复，并非广泛需求复苏。PTA 主力合约 2026-07-17 至 2026-07-24 从
5,985.91升至6,170.34，周涨约+3.08%；石脑油 2026-07-24 为USD 810.35/吨，月涨+18.22%、同比+47.38%，但 ChemOrbis 同时描述弱需求和供应宽松仍限制聚烯烃修复。[R13][R14] - 下周最可能推翻结论的变量是：中国钢材库存/表需是否继续转弱、LME/SHFE 库存是否停止去库、美国 PCE 与 Fed 信号是否推高实际利率、
LYB等化工财报是否确认价差修复、稀土出口许可是否出现实质放松、以及电池排产是否把锂盐弱势传导到正极和电芯。
问题一：黑色链韧性来自哪里？
方法
使用 2026-07-20 至 2026-07-24 交易周，比较钢价、铁矿石价格、港口库存、房地产需求和出口数据。价格使用 Trading Economics 钢材与铁矿石 CFD、Mysteel 47 港铁矿石库存、S&P Global / Hellenic Shipping News 转引海关出口数据；地产数据使用 Reuters / MiningWeekly 对上半年统计的报道。比较基准为本周收盘、上周五、月度变化和同比变化。
发现
| 指标 | 最新值 | 比较 | 结论 |
|---|---|---|---|
| 中国钢材价格 | CNY 3,074/吨（2026-07-24） |
日涨 +0.36%、月涨 +0.52%、同比 -4.62% |
价格企稳但不是强需求牛市 |
| 中国螺纹钢期货区间 | 约 CNY 3,060/吨（2026-07-24 附近） |
低于 2026-07-16 高点 CNY 3,130/吨 |
从阶段高点回落 |
| 铁矿石 USD |
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materials-analyst · weekly_report · QA_review.md
- analyst:
materials-analyst - work_date: 2026-07-26
- archived_at: 2026-07-26T10:26:06.872Z
QA 审核：材料行业周报研究包
日期锚点：系统日期锚 返回 2026-07-26。本审核覆盖上游研究包中以 2026-07-20 至 2026-07-24 为最近完成交易周的计划与研究文件。
1. 文件完整性 (File manifest)
| declared file | exists in workspace (是 / 否) | note |
|---|---|---|
研究档案 |
是 | 已读取；文件大小 14,387 bytes，内容完整。 |
研究档案 |
是 | 已读取；文件大小 16,629 bytes，英文镜像存在。 |
研究档案 |
是 | 已读取；文件大小 29,229 bytes，研究正文、图表数据表和引用完整。 |
研究档案 |
是 | 已读取；文件大小 32,594 bytes，英文镜像存在。 |
2. 数据一致性 (Cross-step consistency)
| 核查项 | 研究档案 |
研究档案 |
QA 结论 |
|---|---|---|---|
| 覆盖窗口与日期锚点 | 2026-07-20 → 2026-07-24；系统日期锚 返回 2026-07-26 |
同为 2026-07-20 → 2026-07-24；同一日期锚点 |
匹配。 |
| 中国钢价/螺纹钢 | 钢价 CNY 3,074/吨；螺纹钢约 CNY 3,060/吨；2026-07-16 高点 CNY 3,130/吨 [S4][S5] |
钢价 CNY 3,074/吨；螺纹钢约 CNY 3,060/吨；2026-07-16 高点 CNY 3,130/吨 [R1][R2] |
匹配。 |
| 铁矿石 | CNY 746/吨，单日 -0.20%、月度 +1.50%、同比 -5.75% [S5] |
CNY 746/吨，单日 -0.20%、月度 +1.50%；另列 USD 98.42/吨，同比 -0.13% [R6] |
价格、日度和月度匹配；研究阶段未复述计划中的 CNY 口径同比 -5.75%，需补齐或解释口径差异。 |
| 铜价 | COMEX 铜 USD 6.3292/磅；LME 三个月铜 USD 13,594.50/吨 [S6] |
COMEX 铜 2026-07-23 USD 6.3292/磅、2026-07-24 USD 6.3040/磅；LME 铜 3M 2026-07-24 13,617.00 [R7][R18] |
COMEX 数字匹配；LME 数字从 13,594.50 到 13,617.00，可能来自不同日期/来源，需在正文中说明口径。 |
| 碳酸锂和 Benchmark 指数 | 碳酸锂 CNY 145,500/吨、月跌 -7.32%；Lithium Carbonate Index 449.85、Lithium Hydroxide Index 358.35、Cathode Index 72.79、LFP Index 111.93 [S8][S9] |
同列 CNY 145,500/吨、月跌 -7.32%；Lithium Carbonate Index 449.85、Lithium Hydroxide Index 358.35、Cathode Index 72.79、LFP Index 111.93 [R11][R12] |
匹配；但 Benchmark 各指数变化周期需标明是周度、月度还是页面最新变动。 |
| PTA/化工 | PTA 主力 CNY 6,170.34/吨，现货 CNY 5,860/吨；印度 PP 本周 +INR 1,000/吨（约 USD 11/吨） [S10][S11] |
PTA 主力 ` |
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asset-allocator · mailbox_coordination · reports/mailbox-coordination-briefing.md
- analyst:
asset-allocator - work_date: 2026-07-26
- archived_at: 2026-07-26T09:31:15.970Z
Role
Asset Allocator (大类资产配置师).
Expertise
Equity/bond/commodity allocation, risk parity, all-weather.
资金流核实与配置判断（锚定日期：2026-07-26）
优先结论
- 资金流总体支持“不是全面出逃”，但不完全支持“只是去 AI/大型成长风险”。 截至可取得的公开数据，LSEG Lipper/Reuters 对截至 2026-07-22 的周度口径显示 U.S. equity funds 净流出 $7.34B，其中 U.S. growth equity funds 流出 $8.55B，但 sector-specific funds 仍净流入 $2.46B，且 technology sector funds 仍净流入 .17B。[S1]
- 没有典型“现金化避险”迹象。 Money market funds 在截至 2026-07-22 的一周净流出 $25.17B，前一周约流出 $67.16B；这不符合全面风险规避时“现金池吸金”的特征。[S1]
- 债券端信号混合，不是单纯风险偏好崩塌。 Lipper 显示 U.S. bond funds 在截至 2026-07-22 的一周净流出 $2.36B，结束 13 周净流入；但 short-to-intermediate government/Treasury funds 仍净流入 .32B，general domestic taxable fixed-income funds 净流入 $961M。[S1] ETF 层面，Trefis 截至 2026-07-23 的过去一周显示 Bond ETFs 净流入 .6B，TLT 净流入 $781M。[S8]
- 更准确的表述建议： “本周更像是 AI/半导体/成长拥挤交易去风险，叠加小盘和部分信用的局部赎回；但大盘核心、部分现金替代品和债券 ETF 没有出现全面挤兑。”
关键数据
| 口径 | 最新可得日期 | 资金流 | 解读 |
|---|---|---|---|
| LSEG Lipper：U.S. equity funds | 2026-07-22 | -$7.34B | 第二周流出，幅度高于前一周的 -$4.18B。[S1] |
| LSEG Lipper：U.S. growth equity funds | 2026-07-22 | -$8.55B | 最大的方向性压力来自 growth，符合 AI/大型成长降风险。[S1] |
| LSEG Lipper：U.S. value funds | 2026-07-22 | -.39B | value 也流出，因此不能说“只有 growth”。[S1] |
| LSEG Lipper：sector-specific funds | 2026-07-22 | +$2.46B | 行业基金连续第四周流入；financial +.39B、healthcare +.35B、technology +.17B。[S1] |
| LSEG Lipper：U.S. bond funds | 2026-07-22 | -$2.36B | 债券基金结束 13 周流入；short-to-intermediate IG funds 流出 $7.29B。[S1] |
| LSEG Lipper：money market funds | 2026-07-22 | -$25.17B | 现金基金继续流出，前一周约 -$67.16B，不支持全面逃向现金。[S1] |
| ICI：长期共同基金+ETF 合计 | 2026-07-15 | +3.05B | 官方滞后口径；ETF net issuance +$28.48B 抵消 mutual fund outflows -5.43B。[S3] |
| ICI：合计 equity / bond | 2026-07-15 | equity -$2.47B；bond +4.76B | 国内股票 -$8.93B，海外股票 +$6.46B；债 |
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sentiment-analyst · weekly_report · 研究档案
- analyst:
sentiment-analyst - work_date: 2026-07-26
- archived_at: 2026-07-26T09:21:50.450Z
周报研究计划：市场情绪与资金流
锚定日期：2026-07-26 本周覆盖范围 / Coverage window: 2026-07-20 (周一) → 2026-07-24 (周五) 主市场：美国股票、ETF、美国国债、原油与相关情绪指标。根据 NYSE/Nasdaq 2026 年休市日历，本窗口内无美国股票市场假期；2026-07-20 至 2026-07-24 均按交易日处理。来源 8
优先结论
- 本周不是单纯的指数回调，而是“AI 支出担忧 + 油价/利率冲击 + 散户情绪急转”的复合风险偏好重估。
- 研究阶段要验证两个核心假设：一是资金是否真正从成长股撤出，二是资金是否转向能源、防御、实际资产和现金。
- 视觉化重点应放在情绪温度、资金流方向、行业轮动和宏观冲击链条，而不是只复述指数涨跌。
一、范围：本周最关键的 7 个发展
| 日期 | 发展 | 为什么重要 |
|---|---|---|
| 2026-07-20 | 美国股市延续弱势：Dow 连续第三个交易日收跌，S&P 500 收低，Nasdaq 早盘芯片反弹后回落；中东紧张局势继续压制风险偏好。来源 9 | 周一即出现“反弹失败”，说明投资者对地缘政治和高估值科技股的容错率下降。 |
| 2026-07-22 | ICI 发布滞后资金流数据：截至 2026-07-15 的一周，长期共同基金估计净流出 5.43 billion。来源 5 | 虽然不是本周资金流本身，但发布日在窗口内，提示本周风险事件发生前赎回压力已经存在；研究阶段需用更新的 ETF/EPFR/Lipper 数据验证是否扩散。 |
| 2026-07-23 | AAII 情绪急转：bullish sentiment 降至 29.6%，较前一周 44.9% 下降约 15.3 个百分点；bearish sentiment 为 42.3%，neutral 为 28.1%。来源 4 | 散户预期从乐观快速切换到防御，是本周“恐惧上升”的最直接行为证据之一。 |
| 2026-07-23 | Alphabet 和 Tesla 财报后遭抛售，市场焦点转向 AI 资本开支、利润率和自由现金流；报道称 Tesla 当日跌约 14%，Alphabet 跌约 6%，Alphabet 将 2026 年 capex 指引上调至 95-$205 billion。来源 10 | AI 主题从“增长溢价”转为“现金流折价”的情绪拐点，需要拆分 Mag 7、半导体、云/数据中心和广义科技的表现。 |
| 2026-07-24 | 主要指数全周下跌：S&P 500 -0.6%，Dow -0.4%，Nasdaq -2.1%，Russell 2000 -1.1%；周五收盘 S&P 500 为 7,411.98，Dow 为 51,947.25，Nasdaq 为 24,975.82，Russell 2000 为 2,930.00。来源 1 | Nasdaq 跌幅明显大于 Dow，说明抛压集中在成 |
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sentiment-analyst · weekly_report · 研究档案
- analyst:
sentiment-analyst - work_date: 2026-07-26
- archived_at: 2026-07-26T09:21:50.450Z
市场情绪与资金流周度研究
锚定日期：2026-07-26
研究窗口：2026-07-20 至 2026-07-24
上游计划文件：已读取 研究档案
优先结论
- 本周是“集中去 AI/大型成长风险”而非全面抛售：SPY -0.59%，QQQ -1.60%，MAGS -5.62%，但 RSP +0.09%，XLE +3.36%，XLU +2.48%。
- 情绪恶化主要来自散户和宏观定价：AAII bullish 从 44.9% 降至 29.6%，bearish 为 42.3%，bull-bear spread 降至 -12.7 个百分点；CNN Fear & Greed 7/24 为 39，仍处 fear 区间。
- 资金流证据不支持“已出现全面出逃”的强结论。ICI 最新共同基金/ETF 数据止于 2026-07-15，显示共同基金赎回但 ETF 和债券仍有净发行/净流入；MMF 截至 2026-07-22 净减少 $22.57 billion。
- 宏观冲击链条最强的不是油价本身，而是油价推动的 Fed 再定价：Brent +9.85%，10-year yield 从 4.54% 升至 4.68%，7/29 加息概率从约 11.8%-13% 升至约 35.8%-38%。
- 投资者分层出现明显分歧：散户转空、期权市场谨慎但未恐慌、NAAIM 仍有 84.02 的高股票敞口、CFTC 显示杠杆资金在 Nasdaq-100 端明显偏空。
- 下周二次波动触发器依次是：7/29 FOMC 与 MSFT/META，7/30 GDP/PCE 与 AAPL/AMZN，7/31 ECI；关键阈值是 Fear & Greed <35、VIX >20、10-year yield >4.70%、QQQ 相对 SPY 继续走弱。
问题 1：本周情绪恶化是短期恐慌，还是风险偏好趋势性降温？
方法：比较 2026-07-17 至 2026-07-24 的价格、VIX、CNN Fear & Greed、AAII 调查和 Cboe put/call。价格与 VIX 来自 Yahoo Finance/yfinance；Fear & Greed 来自 Finhacker/CNN 汇编；AAII 使用 2026-07-23 调查；Cboe 使用 2026-07-24 日度统计。
| 指标 | 最新值 | 对比值 | 变化 | 结论 |
|---|---|---|---|---|
| CNN Fear & Greed | 39 | 37（2026-07-17） | +2 点 | 仍在 fear，未进入 panic |
| AAII bullish | 29.6% | 44.9% | 15.3 个百分点 | 散户乐观急降 |
| AAII bearish | 42.3% | 未列明 | n/a | 悲观占优 |
| AAII bull-bear spread | 12.7 个百分点 | n/a | n/a | 明确转负 |
| VIX | 18.58 | 18.77 | 0.19 点 | 波动未失控 |
| Cboe total put/call | 0.99 | n/a | n/a | 谨慎但非极端 |
| Cboe equity put/call | 0.79 | n/a | n/a | 股票期权未显示恐慌保护 |
| SPY | 738.93 | 743.29 | 0.59% | 指数回撤温和 |
| QQQ | 684.23 | 695.33 | 1.60% | 成长股压力更大 |
解读：这更像风险偏好的趋势性降温，而不是短期恐慌。原因是 AAII 的下行幅度很大，但 VIX 和 Cboe put/call 没有进入危机读数，说明防御加仓和估值重估比强制去杠杆更重要。Fear & Greed 仍处 fear 区间，但 7/17 到 7/24 并未进一步恶化，说明情绪弱化的主要证据来自散户调查和成长股相对表现。若下周 VIX 上破 20 且 Fear & Greed 跌破 35，才更接近恐慌状态。
证据：[Finhacker Fear & Gre
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sentiment-analyst · weekly_report · QA_review.md
- analyst:
sentiment-analyst - work_date: 2026-07-26
- archived_at: 2026-07-26T09:21:50.450Z
QA 审核：市场情绪与资金流周报
锚定日期：2026-07-26
审核对象：研究档案、研究档案、研究档案、研究档案
1. 文件完整性 (File manifest)
| declared file | exists in workspace (是 / 否) | note |
|---|---|---|
研究档案 |
是 | 已读取；12,448 bytes；内容完整，含研究计划、问题清单、数据需求和来源。 |
研究档案 |
是 | 已读取；13,759 bytes；与中文计划对应，内容完整。 |
研究档案 |
是 | 已读取；19,191 bytes；内容完整，逐项回答计划中的 6 个问题。 |
研究档案 |
是 | 已读取；20,756 bytes；与中文研究稿对应，内容完整。 |
2. 数据一致性 (Cross-step consistency)
| 核查项 | 计划阶段数值 | 研究阶段数值 | QA 结论 |
|---|---|---|---|
| 研究窗口 | 2026-07-20 至 2026-07-24 | 2026-07-20 至 2026-07-24 | 一致。 |
| AAII bullish | 29.6%，较 44.9% 下降约 15.3 个百分点 | 29.6%，对比 44.9%，变化 -15.3 个百分点 | 一致。 |
| AAII bearish / neutral | bearish 42.3%，neutral 28.1% | bearish 42.3%；neutral 未在主表展开 | bearish 一致；neutral 在研究稿中未复述，不构成矛盾。 |
| ICI 长期共同基金 | 截至 2026-07-15 的一周净流出 5.43 billion | 长期共同基金总计 -5.43B；股票 -8.10B、债券 +$4.51B | 一致，且研究稿正确标注为滞后数据。 |
| CNN Fear & Greed | MacroMicro 2026-07-24 为 39.43；Finhacker 2026-07-23 为 43 | 2026-07-24 为 39；2026-07-17 为 37 | 基本一致，但研究稿应注明 39 是对 39.43 的取整，并区分 MacroMicro 与 Finhacker 的不同抓取时间。 |
| Fed 加息概率 | 2026-07-29 FOMC 加息概率约 36%-38%，一周前约 13% | 约 35.8%-38%，对比约 11.8%-13% | 一致；研究稿对不同媒体/抓取时间的口径差异有说明。 |
| 行业轮动 | Energy 约 +3.8%；Utilities +2.33%；Industrials +1.60%；Real Estate +1.39%；Consumer Discretionary -6.38%；Communication Services -5.90% | XLE +3.36%；XLU +2.48%；XLI +1.81%；XLRE +1.17%；XLY -5.22%；XLC -3.93% | 方向一致，但数值不可直接等同：计划使用行业/媒体口径，研究稿使用 ETF 代理。需要在摘要和表格标题中明确“ETF proxy”与官方行业指数的差异。 |
3. 逻辑链条 (Narrative coherence)
计划阶段提出的 6 个核心问题在研究阶段均有对应章节，映射关系清楚：情绪状态、资金流确认、AI/成长到防御/能源的轮动、油价-利率-Fed 链条、投资者分层、下周二次波动触发器都已覆盖。
主要逻辑强项是研究稿没有把本周回撤简单归因于单一因素，而是把“AI capex/自由现金流压力”“油价触发”“FedWatch 概率再定价”“成长股相对走弱”拆成可验证链条。资金流部分也正
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policy-analyst · mailbox_coordination · reports/mailbox-coordination-briefing.md
- analyst:
policy-analyst - work_date: 2026-07-26
- archived_at: 2026-07-26T08:31:19.551Z
Role
Policy Analyst (政策分析��).
Expertise
Regulatory policy, carbon neutrality, green finance, geopolitics, sanctions & export controls, tariff frameworks.
各省新能源机制电价文件/竞价结果状态核验
锚定日期：本机 系统日期锚 为 2026-07-26；本核验按请求口径截至 2026-07-24。结论先行：山东 0.3949、河南 0.3779、四川 0.4012 均应优先理解为存量项目按当地煤电基准价衔接的正式政策口径，不是增量项目最新竞价出清价；四川 0.2 和新疆 0.15 是竞价下限，其中新疆 0.15 同时也是2026年光伏增量项目的竞价出清结果。
优先结论
- 不要把“煤电基准价/存量机制电价”和“增量竞价出清价”混用。 国家发改委、国家能源局
发改价格〔2025〕136号明确：2025年6月1日前投产的存量项目按现行价格政策衔接、且不高于当地煤电基准价；2025年6月1日起投产的增量项目原则上通过年度竞价形成机制电价。[1] - 山东
0.3949元/kWh：正式政策口径是存量机制电价/煤电基准价，不是2026年增量出清价。 山东正式竞价细则见鲁发改价格〔2025〕577号；2026年增量正式公布结果为风电0.310元/kWh、光伏0.261元/kWh、深远海0.380元/kWh（鲁发改价格〔2026〕149号，第三方转载省发改委通知原文）。[2][3] - 河南
0.3779元/kWh：正式方案口径为存量项目按河南现行燃煤发电基准价执行；竞价结果不是0.3779。 河南正式实施方案于2025年12月印发，存量机制电价表述为“按河南省现行燃煤发电基准价执行”；0.3779元/kWh是河南煤电基准价。2026年新能源云公布的竞价结果为光伏0.276元/kWh、风电0.304元/kWh。[4][5][6] - 四川
0.4012/0.2元/kWh：正式文件中的竞价上下限和存量价，不是最终出清价。 四川正式方案川发改价格〔2025〕480号、竞价通知川发改价格〔2025〕537号明确2025-2026年增量竞价上限0.4012元/kWh、下限0.2元/kWh、执行期限12年；新能源云公示的结果为光伏372.997元/MWh（即0.372997元/kWh，常写0.373）、风电393.000元/MWh（即0.393元/kWh）。[7][8][9] - 新疆2026年
0.15元/kWh：规则上是正式竞价下限，结果上是2026年光伏出清价。 新疆正式试行方案新发改能价〔2025〕350号规定增量项目竞价区间0.150-0.262元/kWh；新能源云公示的2026年结果为光伏0.150元/kWh、风电0.210元/kWh。[10][11]
省份核验表
| 省份 | 被核验数字 | 正式状态判断 | 正式文件/结果口径 | 应用于周报的写法 |
|---|---|---|---|---|
| 山东 | 0.3949元/kWh |
正式政策口径，但属于存量/煤电基准价口径；不要写成2026增量出清价 | 鲁发改价格〔2025〕576号被山东正式竞价细则引用；第三方转载称存量项目统一 0.3949元/kWh。山东正式竞价细则 鲁发改价格〔2025〕577号规定增量项目边际出清、结果公示和发布程序。[2][12] |
“山东存量机制价为 0.3949元/kWh；2026年增量出清为风电 0.310、光伏 0.261、深远海 0.380元/kWh。”[3] |
| 河南 | 0.3779元/kWh |
正式政策口径，但属于存量/煤电基准价口径 | 正式实施方案要求2026年1月1日起新能源入市，存量项目机制电价按河南现行燃煤发电基准价执行；河南煤电基准价为 0.3779元/kWh。[4][5] |
“河南存量机制价按煤电基准价 0.3779元/kWh；2026竞价结果为光伏 0.276、风电 0.304元/kWh。”[6] |
| 四川 | 0.4012/0.2元/kWh |
正式文件中的价格边界；0.4012也是存量煤电基准价口径， |
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utilities-analyst · weekly_report · 研究档案
- analyst:
utilities-analyst - work_date: 2026-07-26
- archived_at: 2026-07-26T08:21:46.303Z
公用事业周报 · 研究计划（第01步：选题与研究计划）
本周覆盖范围 / Coverage window: 2026-07-20 (周一) → 2026-07-24 (周五)
- 分析师定位：公用事业分析师（电力、水务、环保、碳交易）。
- 主要市场：中国 A 股 + 港股公用事业，辅以全球碳市场（EU ETS）对照。
- 交易日说明：本窗口 5 个交易日（周一至周五）均为 A 股正常交易日，无市场休市/节假日，全部纳入交易日口径指标。
- 生成日期：2026-07-26（周日，Asia/Singapore）；本报告所有"本周 / 上周 / 上一交易日"均以该日为锚。
- ⚠️ 本文件为研究计划，非深度分析。以下所有数据为选题定位用的初步线索，凡标注"待核实"者，研究阶段须以官方/交易所口径复核到 7/24 收盘。
一、Scope — 本周最具影响力的 5–8 项进展
每项：日期 + 发生了什么（一行）+ 为什么重要。
| # | 日期 | 事件（发生了什么） | 为什么重要 |
|---|---|---|---|
| 1 | 07-20 | A 股电力板块全面爆发：中证全指电力公用事业指数早盘涨约 3.15%，华银电力涨停（2 连板）、立新能源（3 连板）、金开新能涨停，协鑫能科、晋控电力、桂冠电力跟涨；电力 ETF（561700）当日涨超 3%、连续 4 日净流入。 | 板块量价齐升、资金持续流入，是本周最强主线；需判断是季节性脉冲还是有基本面支撑的中期行情。 |
| 2 | 07-14 / 07-22 | 迎峰度夏用电负荷续创新高：7 月中旬全国用电负荷已达 15.51 亿千瓦（7/14），高于 2025 峰值 15.08 亿千瓦；7/22 中新网报道能源央企"迎峰赶烤"。 | 高温 + AI 算力"双引擎"驱动需求，支撑各电源利用小时与量增逻辑，是板块行情的基本面锚。 |
| 3 | 07-21 | 动力煤旺季偏弱：秦皇岛港 Q5500 报 824 元/吨、Q5000 报 734 元/吨；CCTD 秦皇岛综合价 722 元/吨；下游需求偏弱、电厂库存高、发运倒挂、港口累库。 | 迎峰度夏旺季煤价未走强，构成火电成本端利好，是火电盈利改善的关键变量。 |
| 4 | 07-06 至 07-24 | 中报业绩预增主线：桂冠电力 H1 发电量 239.51 亿千瓦时（+47.67%）；立新能源预告 H1 归母净利 6000万–8000万元（+570.26%~793.68%）；长江电力（600900）H1 发电量 1327.44 亿千瓦时（+4.81%，三峡来水 +28.74%、乌东德 -16.94%）。 | 中报预增强化板块情绪，是本周资金选股的核心逻辑；水电/绿电分化明显。 |
| 5 | 07-17（周内参考价） | 全国碳市场 CEA 站上约 90 元/吨：7/17 综合价开 90.10、收 90.02 元/吨（7/24 收盘待核实）。 | 碳价中枢上移影响高排放电企履约成本与减排激励，是碳交易板块的核心指标。 |
| 6 | 07-01 起持续 | 新能源电价市场化（136 号文）后续落地：7/1 光伏多项新政同步生效（工商业电价市场化、分布式并网管控、电力安全条例）；全国 31 省 + 兵团承接方案落地，机制电价水平分化明显。 | 风光全面入市半年后，机制电价分化直接影响绿电运营商盈利可预测性。 |
| 7 | 07-24 | 中国电力（2380.HK）6 月售电量公告：6 月合并售电量 1146 万兆瓦时，同比 +1.45%。 | 港股电力龙头月度运营数据，验证需求端与量增逻辑。 |
| 8 | 07-17 | 欧盟 ETS 改革方案公布：7/17 欧委会公布 ETS 改革一揽子方案；EUA（2026年12月合约）7 月区间 79.4–82 欧元/吨。 | 全球碳价与 CBAM 对照，影响中国出口链与碳市场估值参照系。 |
待研究阶段确认的口径缺口 - 板块 +3.15% 为 7/20 早盘盘中数据，需补齐**全周（7/20
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utilities-analyst · weekly_report · 研究档案
- analyst:
utilities-analyst - work_date: 2026-07-26
- archived_at: 2026-07-26T08:21:46.303Z
公用事业周报 · 研究稿（第02步）
日期锚点：shell 系统日期锚 = 2026-07-26。
覆盖窗口：2026-07-20 至 2026-07-24；“本周 / 上周 / 上一交易日”均按 2026-07-26 解析。
结论先行：本周电力行情不是单纯的高温交易，但短线涨幅已明显拥挤。需求侧负荷创新高、煤价被高库存压制、CEA 价格上行与 136 号文落地共同构成中期支撑；然而 7/24 领涨股普遍回撤，说明资金从“连板弹性”切向“业绩兑现与股息确定性”。
一、优先结论
- 行情结构：样本中立新能源（001258）周涨 57.56%、华银电力（600744）涨 26.34%、金开新能（600821）涨 11.46%，但电力 ETF 博时（561700）仅涨 2.30%，7/24 单日跌 3.98%。领涨集中在连板和中报预增标的，板块宽度弱于情绪强度。
- 需求锚：国家能源局确认 7/10 全国用电负荷达到 15.18 亿千瓦，超过 2025 年 15.08 亿千瓦历史极值；7 月中旬市场报道负荷进一步至 15.51 亿千瓦。高温、互联网数据服务用电 +44.6%、充换电服务 +56.8%共同解释需求弹性。
- 电源分化：水电与来水改善弹性最直接，桂冠电力 H1 发电量 239.51 亿千瓦时、+47.67%，长江电力 1327.44 亿千瓦时、+4.81%；核电和大型火电偏防御，华能国际 H1 境内上网电量 1995.78 亿千瓦时、-2.97%，中国核电商运发电量 1196.69 亿千瓦时、-1.73%。
- 煤价判断：7/22 CCTD 环渤海动力煤现货参考价 Q5500/Q5000/Q4500 为 826/736/643 元/吨，北方九港库存约 3000 万吨、同比 +13%；高库存抑制煤价斜率，但煤价已从低位反弹，不宜继续用“旺季偏弱”简单概括。
- 碳价判断：CEA 收盘价从 7/20 的 90.15 元/吨升至 7/24 的 93.58 元/吨，本周上涨 3.80%，全周成交 220.5149 万吨、成交额 2.0170 亿元。ICE EUA Dec-26 7/24 为 83.52 欧元/吨，按 7/24 人民币汇率中间价 1 欧元 = 7.7237 元折合约 645 元/吨，约为 CEA 的 6.9 倍。
- 配置排序：短线回避追高连板，优先“水电/核电/高股息火电”防守底仓，交易性配置火电成本改善，绿电只选机制电价较高或消纳较稳区域，环保水务维持低波动防御仓位。
二、Q1｜行情性质：季节性脉冲还是中期基本面？
方法
用 2026-07-17 收盘价作为前一交易日基准，计算 2026-07-20 至 2026-07-24 重点个股和 561700 的累计涨跌幅；涨幅数据来自腾讯/东方财富公开行情 K 线，新闻触发来自东方财富、Sina 和证券日报转载报道。成交额为按日收盘价和成交量估算的区间成交额，适合排序，不替代 Wind 精确成交额。
发现
| 标的 | 代码 | 7/17收盘 | 7/24收盘 | 周涨跌幅 | 估算周成交额 | 7/20涨跌幅 | 7/24涨跌幅 | 主要标签 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 立新能源 | 001258 | 8.27 | 13.03 | 57.56% | 69.76亿元 | 10.04% | 7.60% | 绿电、中报预增 |
| 华银电力 | 600744 | 5.96 | 7.53 | 26.34% | 126.58亿元 | 10.07% | 4.44% | 火电、连板 |
| 金开新能 | 600821 | 5.67 | 6.32 | 11.46% | 64.67亿元 | 10.05% | 9.97% | 绿电、涨停后回撤 |
[…truncated; original 12957 chars]
utilities-analyst · weekly_report · QA_review.md
- analyst:
utilities-analyst - work_date: 2026-07-26
- archived_at: 2026-07-26T08:21:46.303Z
公用事业周报 · QA 审阅
日期锚点：shell 系统日期锚 = 2026-07-26。
审阅范围：研究档案、研究档案、研究档案、研究档案。
总体结论：研究稿完成了计划阶段的大部分核心问题，并显著补齐了 CEA、煤价、分电源和个股周涨跌幅数据；但在 PM 展示前仍需修订若干口径和可验证性问题。
1. 文件完整性 (File manifest)
| declared file | exists in workspace (是 / 否) | note |
|---|---|---|
研究档案 |
是 | 12,384 bytes；可读，内容为中文研究计划。 |
研究档案 |
是 | 13,398 bytes；可读，内容为英文研究计划。 |
研究档案 |
是 | 22,811 bytes；可读，内容为中文研究稿。 |
研究档案 |
是 | 25,812 bytes；可读，内容为英文研究稿。 |
2. 数据一致性 (Cross-step consistency)
| 核对项 | 计划稿口径 | 研究稿口径 | QA 判断 |
|---|---|---|---|
| 日期与覆盖窗口 | 生成日期 2026-07-26；覆盖 2026-07-20 → 2026-07-24 | 日期锚点 2026-07-26；覆盖 2026-07-20 至 2026-07-24 | 一致。 |
| 迎峰度夏负荷 | 7/14 负荷 15.51 亿千瓦；2025 峰值 15.08 亿千瓦 | 7/10 官方确认 15.18 亿千瓦；7 月中旬报道 15.51 亿千瓦；2025 峰值 15.08 亿千瓦 | 基本一致，且研究稿区分了官方确认值与市场报道值；建议在摘要中继续保留这个来源层级。 |
| 动力煤 Q5500/Q5000 | 7/21 秦港 Q5500 824 元/吨、Q5000 734 元/吨；CCTD 综合价 722 元/吨 | 7/22 CCTD 环渤海 Q5500/Q5000/Q4500 为 826/736/643 元/吨；7/24 CCTD 综合 Q5500 725 元/吨 | 不构成直接矛盾，日期与口径不同；但研究稿 V3 把现货/参考价和综合/长协口径放在同一表内，PM 读者容易误读为同一价格序列。 |
| CEA 碳价 | 7/17 CEA 开 90.10、收 90.02 元/吨，7/24 待核实 | 7/20 收 90.15 元/吨，7/24 收 93.58 元/吨，本周 +3.80%，成交 220.5149 万吨 | 研究稿有效关闭了计划稿的待核实项；需优先保留 7/24 日报来源链接。 |
| EUA / CEA 对照 | EUA Dec-26 7 月区间 79.4–82 欧元/吨 | ICE EUA Dec-26 7/24 83.52 欧元/吨；按 1 欧元 = 7.7237 元折合约 645 元/吨，为 CEA 的 6.9 倍 | 时间点不同导致数值上移，不是矛盾；建议在最终稿写成“截至 7/24”而非继续使用“约 82 欧元”。 |
| 中报与运营数据 | 桂冠电力 H1 发电量 239.51 亿千瓦时、+47.67%；立新能源 H1 净利 6000万–8000万元、+570.26%~793.68%；长江电力 1327.44 亿千瓦时、+4.81%；中国电力 6 月售电 1146 万兆瓦时、+1.45% | 同样引用桂冠电力 239.51 亿千瓦时、+47.67%、立新能源 **6000万-8000万元 |
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global-macro · mailbox_coordination · reports/mailbox-coordination-briefing.md
- analyst:
global-macro - work_date: 2026-07-26
- archived_at: 2026-07-26T07:36:09.661Z
Role
Global Macro Analyst (全球宏观分析师).
Expertise
US/EU/Japan economy, global trade, geopolitical risks.
金融股周报宏观口径交接
结论优先
截至本次分析锚定日 2026-07-26，对“下周”即 2026-07-27 至 2026-07-31 的美国金融股判断：宏观影响偏净利空，不建议把本轮 2Y/10Y 上行主要解读为银行 NII 改善的利好。
核心理由是：CME FedWatch 隐含的 2026-07-29 July FOMC 仍以 hold 为基准情形，但 25bp hike 已是显著尾部风险而非噪音；同时 2Y 与 10Y 同步上行属于“鹰派利率再定价/期限溢价上行”，短端涨幅不小于长端，不能给出清晰的曲线变陡型 NII 利好。对金融股，下周更直接的传导是估值折现率上升、信用利差/违约风险敏感度上升、银行证券组合久期损失和 AOCI 压力回归。
FedWatch 与基准路径
| 项目 | 结论 | 依据 |
|---|---|---|
| July FOMC 日期 | 2026-07-28 至 2026-07-29，且 July 会议不带 SEP；下一次带 SEP 的会议是 2026-09-15 至 2026-09-16 |
Federal Reserve 2026 FOMC calendar |
| 当前政策区间 | 3.50%–3.75%，有效联邦基金利率约 3.63% |
June FOMC minutes；Fed Funds/FRED |
| July hold 概率 | 约 62.1%，维持 3.50%–3.75% |
由 Kitco 引用的 CME FedWatch 37.9% 加息概率反推；CoinGape/Investing.com 镜像显示 hold 约 63.5%–65% |
| July 25bp hike 概率 | 约 37.9%，升至 3.75%–4.00% |
Kitco 2026-07-24 引用 CME FedWatch；IndexBox/Yahoo 口径称约 38% |
| 50bp 或更大 hike | 约 0% |
CoinGape/Investing.com 镜像称 50bp 或更大幅度几乎为零 |
| 年内路径判断 | July 基准仍是 hold；若 hold，声明与 Warsh 记者会大概率维持“通胀风险上行、保留进一步加息”的口径。市场更像是在定价“July 可加、September 更可能加”，而非回到宽松路径 | Business Insider 引用 CME：July hold 约 66%，September hike 约 57%；June minutes 显示多名官员认可若通胀持续则需要 firming |
读法：37%–39% 的 July hike 概率足以成为金融股下周的事件风险，但还不足以把基准情形改成“必然加息”。正确表述应是：July hold 是基准，25bp surprise hike 是高权重风险；即便 hold，也可能通过鹰派沟通把加息风险推向 September。
利率数据校验
| 日期 | 2Y | 10Y | 10Y-2Y | 一周变化口径 |
|---|---|---|---|---|
2026-07-17 |
4.18% |
4.55% |
+37bp |
起点 |
2026-07-23 |
4.37% |
4.71% |
+34bp |
2Y +19bp，10Y +16bp；这正是研究稿引用的数字 |
2026-07-24 |
4.33% |
4.69% |
+36bp |
2Y +15bp，10Y +14bp；周五略有回落，但仍是显著上行 |
注：FRED DGS2/DGS10 在本次查询时最新可见观测为 2026-07-23 的 4.37%/4.71%；U.S. Treasury 官方 daily yield curve 已给出 2026-07-24 的 4.33%/4.69%。两者都指向同一个宏观信号：**收益率曲线整体上移，且不是有利于银行的明显
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operations · (no-task-key) · 研究档案
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operations - work_date: 2026-07-26
- archived_at: 2026-07-26T07:31:10.464Z
§0 YAML HEADER
id: 06_周报
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status: corrected
language: zh-CN
coverage_window: 2026-07-20 -> 2026-07-24
date_anchor: 2026-07-26
qa_issue: mismatch:mismatch
美国股票市场周报研究成果
覆盖窗口 / Coverage window：2026-07-20（周一）→ 2026-07-24（周五）
日期锚定：本步骤在 shell 中执行 系统日期锚，结果为 2026-07-26；所有"本周/上周/上一交易日"均以此为基准。
研究抓取时间：2026-07-26。
优先结论（先给结论，再给数字）
- 本周下跌是"科技权重再定价 + 油价冲击 + 利率上行"的三重叠加，而非全面流动性崩盘。 Nasdaq 周度 -2.1%（-544.42 点）显著跑输 Dow -0.4%（-199.17 点）与 Russell 2000 -1.1%（-32.22 点），S&P 500 仅 -0.6%（-45.71 点）；压力集中在成长/科技权重。[AP 7/24]
- AI 资本开支可信度是核心叙事。 Alphabet 把 2026 全年 capex 指引从 80B-90B 上调到 95B-$205B，Q2 单季 capex 创纪录 $44.9B、自由现金流转为 -$5.9B。市场把估值锚从"AI 收入 beat"切换到"AI ROI 证明"；与此同时，Magnificent Seven 单日蒸发约 $800B（2025 年 4 月关税冲击以来最差单日）。[MLQ/CNBC 7/22-23]
- 油价把地缘政治直接传导到利率与风险溢价。 Brent 07-23/周四盘中触及 02/bbl（5 月以来最高），周五回落约 4% 至约 $96.78/bbl；10Y Treasury 收 4.69%（2025 年 1 月以来最高）。这解释了 equity duration 压缩与成长股跑输。[AP 7/23-24；CNBC 7/23]
- 板块出现可延续的"实资产 + 防御"领导力，而非单纯避险。 Energy +4.07%、Utilities +2.33%、Industrials +1.60%、Real Estate +1.39% 领涨；Consumer Discretionary -6.38%、Communication Services -5.90% 垫底。[LPL 7/24]
- 盈利增速被 Alphabet 权重/盈利贡献显著抬高。 FactSet 口径 Q2 blended 盈利增速 37.9%，但剔除 Alphabet 后降至 25.9%——一家公司贡献了约 12 个百分点。[FactSet 7/24]
- 宏观组合支持"增长尚可但通胀更黏"，压缩 Fed 提前宽松空间。 Flash Composite PMI 升至 53.6、初请失业金降至 187,000（2026 年最低）；FedWatch 显示 7/29 FOMC 维持利率概率约 63.5%。[S&P Global 7/24；DOL 7/23；CME 7/23]
第 1 部分：本周最重要的 8 个发展（范围确认）
| 优先级 | 日期 | 发生了什么 | 为什么重要 | 主要来源 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 07-23 | Brent 盘中升至 02/bbl（5 月以来最高）；当日 S&P 500 -1.2%、Nasdaq -2.2% | 油价把地缘风险传导到通胀/利率/风险溢价，是周四重估触发器 | AP 7/23 |
| 2 | 07-24 | Brent 回落约 4% 至约 $96.78/bbl；LPL |
[…truncated; original 14553 chars]
operations · (no-task-key) · qa_regen_summary.md
- analyst:
operations - work_date: 2026-07-26
- archived_at: 2026-07-26T07:31:10.464Z
修正 研究档案 中 QA 指出的日期/星期、板块热力图、油价利率图、通胀担忧、关税口径与 Alphabet 贡献表述不一致问题，并更新版本与修订日志。
agri-analyst · (no-task-key) · 研究档案
- analyst:
agri-analyst - work_date: 2026-07-26
- archived_at: 2026-07-26T07:28:00.852Z
农业行业周报
§0 YAML header
report_id: "06_周报@1.0.1"
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status: "corrected_after_QA"
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language: "zh-Hans"
qa_issue: "mismatch:orphaned question"
- 本机日期锚点：
2026-07-26（周日）。 - 覆盖窗口：2026-07-20（周一）→ 2026-07-24（周五），5 个美国交易日，窗口内无美国主要交易所农业期货假日。
- 主市场：美国农业期货（CBOT/KCBT/MGEX、CME 畜牧）与美国农业股票。
- 说明：
研究档案已成功读取，本报告按其 6 个分析问题与 5 张图表逐项执行；所有关键数字均经本周（截至 2026-07-24）新鲜网络检索复核。 - QA 修订口径：本版明确标出 6 个计划问题与 6 个答案一一对应，未回答的跨资产/食品通胀问题仅列为下周跟进项，不作为本期正文的孤儿问题。
§1 一页结论（Top-Line）
- 交易逻辑已从"作物评级良好"切向"给天气与地缘风险定价"。 Dec corn 周涨 20¢ 至 $4.87½、Nov soybeans 周涨 50½¢ 至 2.53½，均创近月新高节奏；Sep CBOT wheat 虽周净 −4¾¢ 至 $6.78，但周中因黑海袭击一度冲上 $7/bu 以上并触及两年高位。价格上行由风险溢价而非单一供需报告驱动。[S3][S4][S5][S16]
- 作物基础盘仍不差但边际转弱，风险从 Dakotas/Plains 向核心 Corn Belt 扩散。 corn 67%、soybeans 66% good/excellent；玉米评级本周环比回落、大豆连续第二周改善；玉米授粉（silking 59%）快于常年，正撞上高温窗口。USDM 显示 19% 玉米、18% 大豆、24% 春小麦种植面积处于 D1–D4 干旱，Dakotas 出现"快速起旱（ROD）"。[S1][S2][S10][S11]
- 出口结构：玉米强、旧作大豆弱、新作大豆靠中国买盘。 旧作 2025/26 大豆周度净销 仅 56,400 MT（周环比 −70%），但新作 2026/27 达 1,537,200 MT，中国为新旧两季头号买家；corn 出口检查 1,549,849 MT 仍高于完成 USDA 目标所需节奏。[S6][S7]
- 牛群周期见底、供应偏紧支撑牛价，但高温+在栏增加抬升饲料需求敏感度。 全美存栏 94.2M 头（2018 年以来首次同比回升）；June marketings 1.66M 头，为 1996 年有系列以来最低 6 月；on feed +2%。玉米饲料成本与 Dec corn 联动增强。[S8][S9]
- 农资价格回落 + 加拿大 potash 关税豁免改善 2026/27 利润，但磷肥仍是拖累。 UAN32 $465/t（月降 15%）、anhydrous $967/t（月降 11%，17 周来首破 ,000）；但 DAP $911/t（同比 +12%）、MAP $958/t（同比 +13%） 仍高企。[S13][S14]
- 股票催化剂集中在加工贸易端，农资与设备分化。 ADM 创 52 周新高（约 $86），BG 将于 2026-07-29 盘前发布 Q2；相较之下，CF/NTR 受氮肥"量增价减"牵制，DE 的农民现金流改善传导偏慢。[S17][S18]
§2 问题逐项研究
QA 映射校验：计划阶段 6 个问题在本节以"问题 1"至"问题 6"逐项作答；本版不把下周跟进问题混
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agri-analyst · (no-task-key) · qa_regen_summary.md
- analyst:
agri-analyst - work_date: 2026-07-26
- archived_at: 2026-07-26T07:28:00.852Z
已按 QA 修复 mismatch:orphaned question：补齐版本/修订记录，明确 6 问逐项作答，并将跨资产问题标为下周跟进，同时修正小麦口径、图表口径和隐含价格标签。
financials-analyst · weekly_report · 研究档案
- analyst:
financials-analyst - work_date: 2026-07-26
- archived_at: 2026-07-26T07:27:24.812Z
金融行业周报研究计划
本周覆盖范围 / Coverage window: 2026-07-20 (周一) → 2026-07-24 (周五)
日期锚点：本计划按本地 shell 命令 系统日期锚 的结果 2026-07-26 计算；“本周”“上一交易日”等相对日期均以此为准。[S1]
主市场与交易日说明：本计划以美国上市金融股为主市场。NYSE 和 Nasdaq 2026 年假日日历显示，7 月前后的休市日为 2026-07-03 Independence Day observed，下一休市日为 2026-09-07 Labor Day；2026-07-20 至 2026-07-24 无美国股票市场假日，因此五天均纳入交易日指标。[S2][S3]
优先结论
- 本周周报的主线应是“宏观冲击下的金融股韧性”：油价、收益率和 AI 资本开支担忧压制大盘，但 XLF 从 2026-07-17 收盘 $56.26 到 2026-07-24 收盘 $56.31，基本持平；KRE 在 2026-07-24 收 $75.73，当日 +0.77%。[S5][S6][S7]
- 券商、交易所和市场基础设施是本周最强的基本面线索：SCHW、NDAQ、CME 均交出与交易量、市场数据、ARR 或指数资金流相关的高质量增长。[S8][S13][S14]
- 消费金融和支付需要拆分看：COF 的信用卡/消费信贷业绩、AXP 的高端消费和 GPN 的估值修复交易，分别回答“信用质量、消费韧性、支付估值”三个不同问题。[S10][S15][S16]
- 保险股的关键不是收入增速，而是承保利润、CAT 损失和投资收益：CB 的 P&C combined ratio 为 83.8%，PGR 的 Q2 combined ratio 为 87.3%，是评估行业利润周期的核心锚点。[S11][S12]
1. 范围：覆盖窗口内最重要的发展
| 优先级 | 日期 | 发展 | 为什么重要 | 研究阶段必须核实 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 2026-07-20 | 中东风险与油价驱动开周避险：Dow -0.6%，S&P 500 -0.2%，Nasdaq 小幅收跌，WTI 报道中升至约 $83/barrel；GPN 因 Morgan Stanley 上调评级一度上涨近 6%。[S4] | 油价和收益率上行会同时影响银行 NII、信用成本、保险投资收益和支付估值倍数；GPN 的单日反弹提示 fintech 估值仍对 sell-side 观点敏感。 | 逐日抓取 XLF、KBE、KRE、IAI、KIE、FINX、GPN、PYPL、FIS、FI、SPY、QQQ、IWM 的收盘价和成交量。 |
| 2 | 2026-07-21 | SCHW Q2 创纪录：净收入 $7.1B，同比 +21%；净利润 $2.8B；GAAP EPS .54，adjusted EPS .62；daily average trades 11.9M，同比 +57%；core net new assets 19.8B。[S8] | 券商盈利杠杆从“现金扫存/NIM”转向“交易活跃度、资产管理费、margin loan、客户净流入”的组合，需要判断这是可持续增长还是波动率红利。 | 抓取 SCHW 分部收入、client assets、DATs、margin loans、sweep cash、NIM、expense growth；补充 IBKR DARTs、client equity、margin loan 和 commission/NII。 |
| 3 | 2026-07-21 | COF 报告 Q2 净利润 $3.0B、EPS $4.73，adjusted EPS $5.81；同比比较基数含 2025 年 Q2 净亏损 $4.3B。[S10] | 消费金融是判断美国家庭资产负债表和信用周期的高频窗口；COF 的 Discover 相关整合、拨备和逾期率应作为信用卡板块核心案例。 | 抓取 COF 贷款余额、purchase volume、net charge-off rate、30+ delinquency、 |
[…truncated; original 11404 chars]
financials-analyst · weekly_report · 研究档案
- analyst:
financials-analyst - work_date: 2026-07-26
- archived_at: 2026-07-26T07:27:24.812Z
金融行业周报研究稿
覆盖窗口：2026-07-20 至 2026-07-24。日期锚点：本地 shell 系统日期锚 输出 2026-07-26。主市场：美国上市金融股；本周五个交易日均为正常交易日。
优先结论
- 金融股的“韧性”成立，但不是全面上涨：XLF 从 2026-07-17 的 $56.26 到 2026-07-24 的 $56.31，周收益 +0.09%，跑赢 SPY 的 -0.59% 和 QQQ 的 -1.60%；但 KBE、KRE、IAI、FINX 均为负收益。
- 子行业信号分化明显：保险 ETF KIE 周收益 -0.05%，几乎持平；银行 ETF KBE 和区域银行 ETF KRE 均为 -1.25%；fintech ETF FINX 为 -0.89%。这说明防御性轮动和保险利润质量比“银行 beta”更能解释相对表现。
- 券商与交易所是基本面质量最高的线索：SCHW Q2 净收入 $7.1B、同比 +21%，daily average trades 11.9M、同比 +57%；CME Q2 ADV 29.8M、market data revenue $238M；NDAQ ARR $3.3B、Index revenue +38%。
- 消费金融/支付呈现“高端消费强、股价不买账、信用需继续盯”的组合：AXP Q2 revenue 9.64B、同比 +10%，billed business $455.8B、card-member spending +9%，但 AXP 2026-07-24 单日 -4.30%、周收益 -8.21%。
- 宏观变量对下周金融股偏净负面：DGS2 从 4.18% 升至 4.37%，DGS10 从 4.55% 升至 4.71%；initial claims 187,000 显示就业强，但油价/通胀与 FedWatch 的加息尾部风险抬升会压制久期资产、支付估值和信用风险偏好。
问题 1：金融股韧性来自什么？
方法
用 WSJ/FactSet 历史价格抽取 XLF、KBE、KRE、IAI、KIE、FINX、SPY、QQQ、IWM 的 2026-07-17 收盘和 2026-07-24 收盘，计算周收益及相对 SPY 的超额收益；用 FRED DGS2/DGS10/SOFR 和新闻宏观事件判断驱动。
发现
| 标的 | 2026-07-17 收盘 | 2026-07-24 收盘 | 周收益 | 相对 SPY 超额收益 | 解释 |
|---|---|---|---|---|---|
| XLF | $56.26 | $56.31 | +0.09% | +0.68pct | 金融整体抗跌 |
| KIE | $64.17 | $64.14 | 0.05% | +0.54pct | 保险最稳 |
| IAI | 88.37 | 86.90 | 0.78% | 0.19pct | 券商/交易所回吐 |
| FINX | $25.26 | $25.0351 | 0.89% | 0.30pct | fintech 估值受压 |
| IWM | $294.04 | $291.17 | 0.98% | 0.39pct | 小盘弱于 SPY |
| KBE | $70.24 | $69.36 | 1.25% | 0.66pct | 银行承压 |
| KRE | $76.69 | $75.73 | 1.25% | 0.66pct | 区域银行承压 |
| SPY | $743.29 | $738.93 | 0.59% | 0.00pct | 大盘基准 |
| QQQ | $695.33 | $684.23 | 1.60% | 1.01pct | 科技拖累 |
结论是：韧性主要来自相对防御轮动和保险/大型金融的盈利质量，而不是银行板块普涨。XLF 的 +0.09% 周收益在绝对层面很小，但在 QQQ -1.60%、SPY -0.59% 的背景下具备相对意义。收益率上行通常利好部分银行 NII，但 KBE/KRE 同跌 -1.25%，说明市场更担心资金成本、信用和估值压力。资金流
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financials-analyst · weekly_report · QA_review.md
- analyst:
financials-analyst - work_date: 2026-07-26
- archived_at: 2026-07-26T07:27:24.812Z
金融行业周报 QA 审核（Steps 01–02）
审核对象：研究档案（计划）、研究档案（研究稿）及其英文版。
覆盖窗口：2026-07-20 → 2026-07-24。日期锚点：本地 shell 系统日期锚 输出 2026-07-26，与两份上游文件一致。
审核角色：研究质量主管（QA Manager）。本节只做审核，不重写交付物。
1. 文件完整性 (File manifest)
| 声明文件 | 工作区中是否存在 | 备注 |
|---|---|---|
研究档案 |
是 | 15,796 bytes，中文计划稿，结构完整（结论/范围/问题/数据需求/图表/大纲/清单/来源）。 |
研究档案 |
是 | 16,681 bytes，英文对应版。 |
研究档案 |
是 | 20,469 bytes，中文研究稿，6 问全部作答 + 5 张可视化数据表。 |
研究档案 |
是 | 22,209 bytes，英文对应版。 |
结论：四份声明文件全部存在且体量充足（均 ≥ 200 bytes），无 ## ⚠️ Upstream Gaps 需要触发。本次审核基于工作区真实文件，非上下文回退。
2. 数据一致性 (Cross-step consistency)
抽查在两个步骤中都出现的数值 / 日期 / ticker，逐条核对
| # | 项目 | 计划 (01) | 研究 (02) | 一致？ | 备注 |
|---|---|---|---|---|---|
| 1 | XLF 周价格 | $56.26 → $56.31（基本持平） | $56.26 → $56.31，+0.09% | ✅ | 完全一致；研究稿补出精确周收益。 |
| 2 | KRE 2026-07-24 | 收 $75.73，当日 +0.77% | 图1 日序列 $75.15→$75.73（=+0.77%），周 -1.25% | ✅ | 单日 +0.77% 与周 -1.25% 不矛盾（日 vs 周），但见 §3 叙事张力。 |
| 3 | SCHW Q2 | 净收入 $7.1B/+21%，DAT 11.9M/+57%，client assets 3.08T | 同上，逐项一致 | ✅ | 表内 KPI 完全对齐。 |
| 4 | COF Q2 | 净利润 $3.0B，EPS $4.73，adj EPS $5.81 | 同上 | ✅ | 一致；周股价 -2.49% 已复算无误。 |
| 5 | CB / PGR 承保 | CB combined ratio 83.8%，PGR 87.3% | CB 83.8%，PGR Q2 87.3% | ✅ | 一致；CB CAT $475M、NPW +3.0%、underwriting +18.8% 亦对齐。 |
| 6 | AXP Q2 | EPS $4.53，revenue 9.64B/+10%，billed business $455.8B，EPS 指引 7.30–7.90 | 同上 + 周收益 -8.21% | ✅ | 一致；-8.21% 已按日序列 (-0.96/-0.32/-0.58/-2.27/-4.30) 复算无误。 |
| 7 | 宏观 | claims 187,000 / 4wk avg 214,250；new-home sales 628,000 SAAR / median $398,300 | 同上 | ✅ | 数值与口径一致。 |
| 8 | NDAQ / CME | NDAQ ARR $3.3B、Index +38%、FinTech $539M；CME ADV 29.8M、market data $238M | 同上（CME market data 补 +20%） | ✅ | 一致。 |
独立复算抽查：JPM $341.10→$353.21 = +3.55% ✅；C 29.3
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