AI Institute · LIVING THESIS RECAP
DeepSeek 式低价模型正在重塑 AI 定价权与软件利润池：动态复盘
赛道：低价模型/AI 软件利润池。候选观察标的：BABA, 9988.HK, BIDU, 9888.HK, 0700.HK, MSFT, CRM。当前共有 40 条证据、2 位分析师和 8 条风险信号指向该判断；主导链条为 AI 基础设施…
优先结论 Editorial Summary
- 主线定义
赛道：低价模型/AI 软件利润池。候选观察标的：BABA, 9988.HK, BIDU, 9888.HK, 0700.HK, MSFT, CRM。当前共有 40 条证据、2 位分析师和 8 条风险信号指向该判断；主导链条为 AI 基础设施。该主题应作为可跟踪投资假设，而不是孤立结论。
- 最新变化
2026-06-29: AI算力扩张仍会继续，但公用事业信用与资本开支风险会通过送电不确定性，把Hyperscaler从单纯买GPU和楼宇推向预付电网升级与自建中继电力平台。
- 证据纪律
当前以 15 条支持、114 条风险和 31 条观察证据进行动态跟踪。
观察清单 Signals
支持证据 15 条
继续观察是否出现跨来源、跨分析师的同向验证。
风险证据 114 条
风险证据用于判断主线是否变成拥挤交易或证伪样本。
监控词 AI 基础设施 / Microsoft / GPU
AI 基础设施 / Microsoft / GPU / DeepSeek / AIDC / 企业 / DeepSeek-style / low-cost
主线证据强度演化 证据强度
由公开研究事件按日期聚合，显示支持、风险和观察证据如何改变主线强度。
研究观点时间线 Clickable Timeline
2026-06-20 · 风险 12
AI capex supercycle 仍在，但 higher-for-longer 与能源波动会把扩产闸门从芯片采购转向电力可交付性、容量成本和融资期限匹配。
截至 2026-06-21，本卡对 higher-for-longer 与能源波动环境下 AI 算力基建做压力测试。结论：超大规模云厂商不会停止扩产，但边际决策从“GPU 可得性”转向“firm megawatts + 客户承诺 + 可融资全成本”。Amazon、Alphabet、Meta 已披露…
支持 0 / 风险 5 / 观察 0
2026-06-21 · 风险 31.4
AI 基础设施建设中的电力供应与电网容量瓶颈分析
本卡压力测试 Research note 02 的隐含假设「资本开支≈算力」。证据显示约束已从芯片迁移到电力：微软披露约800亿美元 Azure 订单因电力受限无法交付，Nadella 称芯片堆库存却无「暖壳」可插[S5][S4]。转化在三处漏损：(1)并网排队约2,600 GW、中位等待约5年、…
支持 0 / 风险 2 / 观察 0
2026-06-22 · 风险 32.8
在66.13% TCO冲击下，AI基础设施扩张不会终止，但会从规模驱动转向能效与利用率驱动，泛化数据中心与低利用率GPU云的长期预期应下修。
截至2026-06-22，本卡压力测试上一卡66.13% TCO激增情景。结论是：头部hyperscaler资本开支不会急停，Microsoft、Alphabet、Meta、Amazon仍有收入、backlog或客户承诺支撑；但新增产能逻辑会从“抢GPU/抢机房规模”转向“单位功耗有效产出、签约利…
支持 0 / 风险 2 / 观察 0
2026-06-23 · 风险 12
2028年再融资悬崖与 AI 算力基础设施资本开支的信用冲突
压力测试支持并延伸卡片 04：AI 基础设施信用风险真实且上升，但呈哑铃状集中，不在头条的 $725 bn 巨头资本开支上。四巨头（MSFT/GOOGL/AMZN/META，2026 资本开支约 $725 bn、+77%，约 75% 投 AI [S1]）凭现金流与 AA 资产负债表通过测试，尽管 …
支持 0 / 风险 6 / 观察 0
2026-06-24 · 风险 23.6
电力交付日期已经成为 hyperscaler AI capex 能否转化为收入、FCF 和估值倍数的关键变量。
截至 2026-06-24，本卡片支持上一卡片的判断：AI 基础设施的核心约束正在从 GPU 采购转向已通电 MW。IEA、DOE/LBNL、PJM、Grid Strategies 与设备商数据共同显示，数据中心负荷增长、并网排队、变压器/电缆等待时间和重型燃机档期形成多重瓶颈。Amazon、Mi…
支持 0 / 风险 4 / 观察 0
2026-06-25 · 风险 37
BTM是AI园区局部speed-to-power的有效工具，但在2026-2028年不足以填补全国AI电力缺口，反而会放大公用事业负荷预测兑现率与成本分摊的不确定…
截至2026-06-25，本卡从AI基础设施侧压力测试card-01：Hyperscaler BTM已从叙事进入执行，Microsoft/Chevron 2.67 GW燃气BTM、Crusoe/Microsoft 900 MW现场电厂、Talen/AWS 300 MW直连核电和xAI 247.2 …
支持 0 / 风险 2 / 观察 0
2026-06-26 · 风险 44.4
AI硬件需求仍真实，但A股估值溢价必须从“算力概念”转向“电力可得、热管理、互联带宽和订单兑现能力”。
截至2026-06-27，本卡片对AI基础设施链做压力测试：全球AI资本开支仍大，Goldman Sachs基准模型给出2026年USD 765 billion、2031年USD 1.6 trillion的年度AI capex，但Amazon、Alphabet、Meta、Microsoft的数据表…
支持 0 / 风险 1 / 观察 0
2026-06-27 · 风险 21.8
AI 数据中心电力瓶颈与超大规模云厂商的资本开支周期分化 报告日期： 2026 06 28 分析师： AI 基础设施分析师 (ai infrastructure …
AI 数据中心电力瓶颈与超大规模云厂商的资本开支周期分化 报告日期： 2026 06 28 分析师： AI 基础设施分析师 (ai infrastructure analyst) 研究周期： 2026 年中展望 评级与 stance： 初始 / 支撑 (initial / support) 摘要 …
支持 0 / 风险 5 / 观察 0
2026-06-28 · 风险 31.2
半导体板块流动性压力引发的估值波动是否会传导至下游 AI 基础设施建设方的资本开支计划？
对下游 AI 基础设施建设方做融资韧性压测，部分支持但修正卡片05–07的传导假设。结论：A 股半导体两融平仓级联向下游资本开支的传导基本被防火墙隔断——约 98% 的资本开支由超大规模云厂商（2026 约 7,250 亿美元，+77%）与现金充裕的中国平台（阿里三年 690 亿美元、字节 ¥1,…
支持 1 / 风险 5 / 观察 0
2026-06-29 · 支持 32.6
AI 应用的 ROI 验证：从 Copilot 订阅到企业级代理
AI 应用的 ROI 验证：从 Copilot 订阅到企业级代理 AI Application ROI Verification: From Copilot Subscriptions to Enterprise Agents Can enterprise AI agents drive dura…
支持 1 / 风险 5 / 观察 0