AI Institute · AI CAPEX / MACRO
AI CapEx 通胀与去通胀拉锯复盘
能源、设备、利率先涨；生产率、自动化和单位任务成本等待验证
优先结论 Editorial Summary
- 再通胀成本先到
电力、PPA、设备、折旧和融资成本会先进入项目 IRR 与利率预期。
- 去通胀需要任务级证据
模型更强不等于宏观通缩，必须看到单位任务成本、采用率和利润表捕获。
- 两条线可以同时成立
单位成本下降可能带来更多使用量，因此 AI capex 再通胀和生产率去通胀不是互斥答案。
观察清单 Signals
PPA/设备成本 先行压力
项目成本先进入企业现金流，再传导到宏观通胀和利率预期。
单位任务成本 等待验证
去通胀需要任务成本和工作流数据，而不是模型能力展示。
Jevons 效应 核心反证
推理变便宜可能增加总调用量，使总电力和硬件需求继续扩大。
通胀与去通胀证据强度 thesis score
折线展示再通胀证据先进入价格系统，生产率去通胀信念更高但兑现更滞后。
研究观点时间线 Clickable Timeline
2026-05-24 · 利率上移 52.6
全球流动性与非美央行外溢
利率路径上移压制长久期资产。
AI capex 若推高通胀，会强化高利率环境。
2026-05-27 · 算力通胀 60.2
AI 电力缺口与全球宏观通胀压力
AI 电力驱动的算力通胀渠道真实存在。
再通胀机制被纳入宏观框架。
2026-05-29 · 终端利率 50.2
AI 基建热潮对结构性通胀与 Fed 路径的挤压
capex 与能源成本形成宏观负反馈。
资本开支越强，越需要生产率对冲。
2026-05-29 · 能源缓冲 49.2
能源价格下移的宏观外溢
外部能源回落可缓冲通胀压力。
AI 再通胀不能脱离能源周期。
2026-05-30 · 项目成本 58.8
并网容量、大负荷电价与设备交期
电价、设备交期和并网共同抬升资本强度。
再通胀从宏观叙事落到项目 IRR。
2026-06-02 · 电价承受力 53.3
AI 数据中心高电价承受力
省级政策和电价约束限制数据中心经济性。
高电价不能无限转嫁。
2026-06-03 · 去通胀 thesis 72
AI 生产率去通胀仍需采用率和流程验证
去通胀信念更高，但兑现滞后于资本账单。
后续必须跟踪单位任务成本。