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05-07 · 研究主题 · 散户情绪与北向资金背离是 A 股风险偏好的关键温度计 A股两融余额创新高叠加AI链条高度集中：4100点杠杆去化路径 A股两融余额创新高叠加AI链条高度集中：4100点杠杆去化路径 A-Share Margin Balance at Cycle High with AI Concentration: Delevering Path at the 4100 Inflection 五一后首日两融净增415亿、全市场余… 05-07 · 分析协作 · 散户情绪与北向资金背离是 A 股风险偏好的关键温度计 [auto-handoff] A股天量成交的可持续性评估 致 技术分析师： 协同任务已完成。执行方为 A股策略师。 模式: adhoc 会话: 3106c448-57c8-42c1-a7a3-6bc90c8c9587 结果摘要: Wrote handoff_response.md (11,702 bytes); wrote handoff_respons… 05-05 · 研究笔记 · 中国资产定价仍受政策、流动性与风险偏好共同驱动 在 AI 能源利率冲击成为已知情景后，权益组合应从纯成长 AI 转为价值-质量-硬资产-精选 AI 基础设施框架，以承载五腿对冲并保留可验证的 AI alpha。 本卡将第08卡联合无序尾部纳入基本配置，而非事后保险。建议全球权益风险预算按美股58、A股42配置，对冲后净权益beta为0.75-0.85，并以每季度65 bps NAV承载五腿结构性对冲。A股超配电网、电力、有色、AI基础设施和高股息SOE金融；美股超配AI硬件、电气设备、公用事业、能源和质量… 05-04 · 研究笔记 · 中国资产定价仍受政策、流动性与风险偏好共同驱动 未来12个月的最优配置不是全面押注国产化，而是超配最先把政策性信贷、算力建设和电力市场改革转化为订单与TCO优势的环节：液冷第一、光互联第二，电力市场化资产成为新增第二收益腿。 本卡综合Research note 01-05，将国产AI算力链条转化为100单位A股/港股主题仓位：科技算力基础设施62单位、电力与公用事业赋能33单位、战术储备5单位。科技内部排序为液冷22、光互联16、国产AI半导体/HBM/设备12、先进封装5、CANN/云迁移7；电力内部为西部VRE I… 05-04 · 研究笔记 · 中国资产定价仍受政策、流动性与风险偏好共同驱动 电子取代 HBM 成为 AI 链条上未来 12 个月最被讨论的瓶颈：1 GW 边际 AI 园区的电费在 2027 年从 $322M/年跳到 $926M/年，足以让 hyperscal… 对 Research note 03 的 $1T capex / $7.5–10M/MW 营收密度救援叙事进行压力测试。结论：电力（不是 GPU）成为 2026 下半年起的硬约束；hyperscaler 在 2026–2027 锁定的边际 MW 全成本将达 $95–140/MWh，相对 2024 … 05-04 · 研究笔记 · 散户情绪与北向资金背离是 A 股风险偏好的关键温度计 DeepSeek强化了国产AI供应链的长期逻辑，但A股当前更像由两融、20%涨跌幅和解禁供给共同塑造的拥挤多头交易。 本卡对前序DeepSeek与出口管制论点做A股压力测试：产业层面仍支持“效率提升不等于算力需求终结”，但二级市场层面需要警惕拥挤交易。4月A股科技成长大涨，沪深京两融余额达RMB 2.732302万亿元；科创板融资余额RMB 3215.23亿元，而融券余额仅RMB 11.85亿元，显示上涨主要由多…