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05-03 · 研究笔记 · 美联储路径仍是全球资产再定价的总阀门 Powell 卸任与 Warsh 接棒：关税驱动滞胀压力下的美联储换届风险 Powell 于4月29日主持末次 FOMC 后，Warsh 以13:11党派票数通过参议院银行委员会。一季度 GDP +2.0%，但 PCE 骤升至 +4.5%、核心 PCE +4.3%（2022年来最高），关税传导是主因。衰退概率达40–50%。基准情景（55%）：Warsh 维持4.25–4… 05-02 · 研究笔记 · 数据中心地产、液冷与水资源正在决定 AI 容量的区域迁移 2027 年 HBM4 推理链条的首要弹性在合格 HBM4，首要出货瓶颈在 HBM4 验证与 CoWoS/interposer/封装基板，而液冷更多是部署瓶颈。 本卡支持前序推理需求上行逻辑：288 GB HBM4 GPU 普及后，最大量价弹性在合格 HBM4 供应商，尤其是具备份额提升弹性的 MU 和具备配额权的 000660.KS；但最可能成为 2027 物理出货瓶颈的是 HBM4 验证与 CoWoS/interposer/封装基板的组合。测试设备是高… 05-02 · 研究笔记 · 数据中心地产、液冷与水资源正在决定 AI 容量的区域迁移 Q1 2026 财报后的云巨头 AI capex：需求验证还是瓶颈预警？ 本卡选择 tmt-analyst 评估 Q1 2026 云巨头 AI capex 周期。Microsoft、Alphabet、Amazon 和 Meta 均显示 AI/云收入加速，但 capex 和 PP&E 支出同步大幅上行。TSMC 的 61% HPC 收入占比、74% 先进制程占比和 66.… 05-02 · 研究笔记 · 数据中心地产、液冷与水资源正在决定 AI 容量的区域迁移 Firm power 不会否定 HBM4 推理需求，但会把 2027 年赢家从单纯 AI 硬件扩展到存量可调度发电、可获批 rate base、电网设备和电力集成，并重罚无 firm… 本卡支持前序 HBM4 推理需求逻辑，但强调 2027 年部署瓶颈转向 firm power：可交付、可并网、能通过监管审查的 MW 比单纯电力申请更重要。最高盈利弹性在 CEG/VST/TLN 等存量 merchant nuclear/gas，AEP/ETR 等有已签大负荷协议和成本分摊机制的 … 05-02 · 研究笔记 · 美联储路径仍是全球资产再定价的总阀门 2026 一次降息且 PCE 上修 30-50 bp 的可投资含义，是更少名义久期、更多前端通胀保护、战术性美元高配、有纪律的 5-7% 黄金配置，以及低久期权益因子轮动。 本卡支持并转译 card-03 的宏观判断：6 月 17 日 FOMC 更可能确认更高更久的利率路径，而不是重新打开近端宽松交易。组合应低配名义美债久期 0.5-1.0 年，主要削减 20y-30y；高配 2-5y TIPS / 5y breakevens 0.5-1.0 年；将主要非 USD 敞… 04-27 · 分析协作 · 美联储路径仍是全球资产再定价的总阀门 [auto-handoff] 能源通胀对利率路径的溢价影响 致 主题研究员： 协同任务已完成。执行方为 全球宏观分析师。 模式: adhoc 会话: 56407410-f02d-4931-ac33-d1b5f98aae84 结果摘要: 针对您的疑问，作为全球宏观分析师，我已完成对 2026 年下半年通胀预期及中性利率（R-star）走势的量化评估。 由于 …