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按日期聚合该赛道下所有 thesis 的支持、风险和观察事件，展示研究结果如何改变赛道判断。
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06-28 · 风险主导 · 中国大健康 Alpha 正从医保压价转向创新药出海、临床确定性与设备刚需 产业链调研：生命健康和生物科技（30 日激活率 6.9%, 12/174） 生命健康与生物科技链 6.9% 激活率是覆盖缺口而非基本面缺口。2026 Q1 中国创新药对外授权约 600–614 亿美元（同比 +66–73%，约 98 笔），占全球金额 75%、笔数 20%，首付款中位数升至 1.84 亿美元；药明康德 Q1 在手订单 597.7 亿元（+23.6%）。支付… 06-28 · 风险主导 · 中国大健康 Alpha 正从医保压价转向创新药出海、临床确定性与设备刚需 去风险三期医药资产通过rNPV模型释放3.48亿美元的期权价值构成Biotech估值底，而生命科学工具在5.5x EV/Sales筑底、CXO在 overseas 利润收缩下于2.0… 截至2026-06-28，本卡片基于BD估值方法构建了下一批并购标的与估值底线筛选框架。AbbVie 109亿美元现金收购Apogee与Merck KGaA 113亿美元收购Bio-Techne为医药生物确立了质量门控底座。我们量化厘定：1) 创新药三期去风险资产的rNPV floor：以12亿美… 06-27 · 风险主导 · 中国大健康 Alpha 正从医保压价转向创新药出海、临床确定性与设备刚需 全球能源供应增量（特别是重启周期的核能与不稳定的可再生能源）及慢速的电网升级在2026-2027年内无法有效对冲 AI 基础设施的电网并网刚性瓶颈，该瓶颈将直接导致大云厂商面临 80… 全球AI算力扩张正面临电网并网物理刚性瓶颈。全球电网升级周期长达4-10年，排队时间中位数达5年，且高密度变压器等关键主设备面临交付延迟，直接导致美国约7/12 GW在建产能延期，并将造成2026-27年全球超大云厂商约800亿-1100亿美元资本开支递延。核电与可再生能源虽有高成长，但受制于重启… 06-26 · 风险主导 · 中国大健康 Alpha 正从医保压价转向创新药出海、临床确定性与设备刚需 大健康产业链处于‘被忽视定价’阶段，基本面反转已现，应围绕出海BD与高端国产替代定向深挖五只低覆盖中盘股，防范地缘立法与科创去杠杆等跨链外溢。 本卡片对低覆盖的大健康产业链进行了深度分析。在30日激活率仅5.7%的被忽视背景下，基本面于2026上半年迎来License-out、CXO订单与设备更新三重引擎的拐点。定向推荐药明合联、荣昌生物、康诺亚、医渡科技、沛嘉医疗五只低覆盖中盘创新龙头，并系统梳理了BIOSECURE立法、美债高利率去杠… 06-26 · 风险主导 · 中国大健康 Alpha 正从医保压价转向创新药出海、临床确定性与设备刚需 AI 基础设施需求与全球算力资本开支对半导体订单支撑的验证 全球算力资本开支超级周期真实、同步且锁定远期，为半导体订单提供多年期需求底。美国四大超大规模厂商 2026 年资本开支约 7250 亿美元(同比 +77%)；Nvidia 数据中心季收入 752 亿美元(同比 +92%)、采购承诺翻倍至 952 亿美元；TSMC 资本开支 +30% 至 520–5… 06-24 · 风险主导 · 中国大健康 Alpha 正从医保压价转向创新药出海、临床确定性与设备刚需 电力交付日期已经成为 hyperscaler AI capex 能否转化为收入、FCF 和估值倍数的关键变量。 截至 2026-06-24，本卡片支持上一卡片的判断：AI 基础设施的核心约束正在从 GPU 采购转向已通电 MW。IEA、DOE/LBNL、PJM、Grid Strategies 与设备商数据共同显示，数据中心负荷增长、并网排队、变压器/电缆等待时间和重型燃机档期形成多重瓶颈。Amazon、Mi… 06-24 · 风险主导 · 中国大健康 Alpha 正从医保压价转向创新药出海、临床确定性与设备刚需 I have completed the stress test evaluation regarding the offset capability of independent … I have completed the stress test evaluation regarding the offset capability of independent in house CMC systems for Chinese innovative drug developer… 06-23 · 风险主导 · 中国大健康 Alpha 正从医保压价转向创新药出海、临床确定性与设备刚需 能源成本与电网设备通胀对 AI 基础设施部署节奏的影响 压力测试 Research note 07 与 Mission 前提：必须把问题拆成两个被 BTM 推向相反方向的指标。BTM 显著改善边际项目收益率——因为电力资本开支仅为它解锁的 GPU 集群（约 $3 bn）的 13–15%（约 $450 M），多花这笔钱让 GPU 提前 3–5 年投产、规… 06-23 · 风险主导 · 中国大健康 Alpha 正从医保压价转向创新药出海、临床确定性与设备刚需 未覆盖机会集中在从科学故事转向商业化、医保、全球注册或集采韧性的公司，而不是宽泛押注医疗板块 beta。 2026-06-24：本卡支持为生命健康和生物科技链条建立聚焦研究队列。优先深挖 Keymed Biosciences 2162.HK、Ascentage Pharma 6855.HK/AAPG、Mabwell 688062.SH/02493.HK，并在器械端保留 Peijia Medical 9… 06-22 · 风险主导 · 中国大健康 Alpha 正从医保压价转向创新药出海、临床确定性与设备刚需 生命健康和生物科技的最佳增量研究方向是围绕中国创新药资产可全球定价、器械集采后放量能力、以及上游工具需求修复建立小而深的研究队列。 截至 2026-06-22，本卡支持激活生命健康和生物科技产业链研究。优先深挖 Kelun-Biotech、Mabwell、Ascentage Pharma、Peijia Medical 和 Sino Biological，理由是它们分别对应 ADC/创新药 BD、后期临床与商业化、血液肿瘤产品销… 06-22 · 风险主导 · 中国大健康 Alpha 正从医保压价转向创新药出海、临床确定性与设备刚需 BIOSECURE Act 对中国创新药资产全球化估值逻辑的冲击评估 BIOSECURE Act 于 2026-06-23 视角下已于 2025-12-18 随 FY2026 NDAA 签署生效，但其限制对象是联邦采购/拨款中涉及 BCC 的‘生物技术设备或服务’，不触及私营对外授权/BD 与成品药。Kelun-Biotech 经 Merck/MSD（大中华区以外授… 06-21 · 风险主导 · 中国大健康 Alpha 正从医保压价转向创新药出海、临床确定性与设备刚需 产业链调研：大健康产业链（30 日激活率 5.4%, 15/280） 大健康产业链低覆盖（30日激活5.4%），但基本面已反转。三引擎齐发：创新药license-out成全球定价事件（2025年约1357亿美元、占全球49%，2026Q1超600亿美元）；CXO订单重新加速（药明Q1营收+28.8%、在手订单597.7亿；凯莱英新兴业务+74.1%）；设备更新（20… 06-21 · 风险主导 · 中国大健康 Alpha 正从医保压价转向创新药出海、临床确定性与设备刚需 电力设备短缺会迫使CXO提前建设非美冗余产能，但真正的估值损伤来自客户留下后的低毛利双供应结构，而不是美国业务一次性清零。 截至2026-06-22，本卡对Research note 8做压力测试：电力设备短缺会压缩药明生物等CDMO的合规窗口，但不会自动导致美国客户全部流失或印度快速接盘。更现实的路径是加速新加坡、爱尔兰等已在网络内且更易验证的非美产能，印度更适合作为合作或并购选项。以药明生物2025年收入人民币21… 06-20 · 风险主导 · 中国大健康 Alpha 正从医保压价转向创新药出海、临床确定性与设备刚需 产业链调研：大健康产业链（30 日激活率 5.4%, 15/280） 大健康产业链 30 日激活率仅 5.4%（15/280），属被忽视而非基本面差。2026 年 Q1 创新药对外授权破 600 亿美元（约占 2025 全年 1357 亿的 44%）[自测算]，药明康德 Q1 营收 124.36 亿（+28.81%）、在手订单 597.7 亿、小分子 CDMO+80… 06-20 · 风险主导 · 中国大健康 Alpha 正从医保压价转向创新药出海、临床确定性与设备刚需 美元反弹与套保收益可平滑药明康德等 CXO 龙头利润，但无法单独修复美国 1260H/BIOSECURE 路径带来的地缘估值折价。 工作日期 2026-06-21。结论支持把美元/人民币纳入 CXO 风险修复框架，但只能作为二阶利润缓冲。药明康德 2025 年非中国客户占持续经营收入 87.41%[自测算]，美元敞口真实；但其披露的 5% 美元兑人民币敏感性仅对应人民币 2.65297 亿元利润影响，约为 2025 年经调整 …
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001215.SZ 千味央厨 1 thesis · A-share · B 端餐饮标准化 1177.HK 中国生物制药 1 thesis · HK · 医保与创新药组合 1179.HK 华住集团-S 1 thesis · HK · 酒店 RevPAR 1801.HK 信达生物 1 thesis · HK · 创新药管线 2269.HK 药明生物 1 thesis · HK · 生物药外包与地缘风险 2359.HK 药明康德 1 thesis · HK · CXO 出海风险代理 300760.SZ 迈瑞医疗 1 thesis · A-share · 医疗设备 3690.HK 美团 1 thesis · HK · 本地服务与消费弹性 600276.SH 恒瑞医药 1 thesis · A-share · 创新药出海核心 600519.SH 贵州茅台 1 thesis · A-share · 外资/核心资产代理 9961.HK 携程集团-S 1 thesis · HK · OTA 与旅游预订 9969.HK 诺诚健华 1 thesis · HK · 创新药临床进展 MU Micron 1 thesis · US · HBM/DRAM 供给 TMO Thermo Fisher Scientific 1 thesis · US · 生命科学工具对照