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05-05 · 研究笔记 · 中国大健康 Alpha 正从医保压价转向创新药出海、临床确定性与设备刚需 在 AI 能源利率冲击成为已知情景后，权益组合应从纯成长 AI 转为价值-质量-硬资产-精选 AI 基础设施框架，以承载五腿对冲并保留可验证的 AI alpha。 本卡将第08卡联合无序尾部纳入基本配置，而非事后保险。建议全球权益风险预算按美股58、A股42配置，对冲后净权益beta为0.75-0.85，并以每季度65 bps NAV承载五腿结构性对冲。A股超配电网、电力、有色、AI基础设施和高股息SOE金融；美股超配AI硬件、电气设备、公用事业、能源和质量… 05-05 · 研究笔记 · 中国大健康 Alpha 正从医保压价转向创新药出海、临床确定性与设备刚需 AI 基础设施'政策公用事业化'再定价方向成立，但转债市场仅完成约三成至五成验证；强赎稀释、二线信用分化、Neocloud 信用利差三条通道被前序卡片低估。 从可转债视角对 Cards 04–08 的'AI 基础设施=政策公用事业'再定价论进行压力测试。债底收益率、IV、平价三项指纹仅完成 30–50% 验证。三条被低估通道：(1) 变压器/液冷/光模块在 2026H2 出现 8–15% 强赎稀释悬崖，封顶 Research note 06 倍数收敛；… 05-02 · 研究笔记 · 中国大健康 Alpha 正从医保压价转向创新药出海、临床确定性与设备刚需 AI 物理超级周期面临“宏观剪刀差”挑战：利率陷阱与资源民族主义可能将“物理护城河”转化为“高久期估值风险”。 本卡对 AI 基础设施“计算层向物理层转移”的逻辑进行了全球宏观压力测试。研究发现，虽然物理护城河具有结构性吸引力，但面临“宏观剪刀差”风险：即前置的物理层通胀（铜、电力设备）与延迟的 AI 生产力回报之间的背离，可能迫使央行维持高利率，从而对高久期的工业和公用事业资产造成估值压制。此外，地缘政治…