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05-02 · 研究笔记 · AI 基础设施扩张从规模驱动切换到 TCO、能效和利用率筛选 AI算力行情是超级周期中段，三波叠加需求（训练→推理→主权AI）驱动力完整，供给瓶颈维持定价权，短期情绪风险真实但不构成周期终结信号。 AI硬件行情处于超级周期中段，而非利好出尽的顶部。三波需求（前沿模型训练、大规模推理、主权AI/企业部署）正叠加复利，供给侧CoWoS封装、HBM4产能及电力基础设施瓶颈在12–18个月内无法解除，定价权保持完整。历史类比指向1997–1998年的互联网基础设施阶段。战术层面，情绪高涨（恐惧贪婪指… 04-24 · 研究线程 · AI 基础设施扩张从规模驱动切换到 TCO、能效和利用率筛选 2026年AI算力供应链瓶颈迁移：从CoWoS封装紧缺到HBM4配额与电力约束 2026年AI算力供应链瓶颈迁移：从CoWoS封装紧缺到HBM4配额与电力约束 在SK Hynix已卖空2026年HBM产能、TSMC把CoWoS从约35K扩至130K wpm、Nvidia Vera Rubin下半年放量的背景下，AI硬件供应链的真瓶颈究竟已迁移到哪里？二级市场应如何重新定价上游… 04-24 · 研究线程 · AI 基础设施扩张从规模驱动切换到 TCO、能效和利用率筛选 2026年2.5D/3D先进封装（CoWoS）产能扩张与HBM4演进：评估次世代AI加速器供应链的稳定性 2026年2.5D/3D先进封装（CoWoS）产能扩张与HBM4演进：评估次世代AI加速器供应链的稳定性 随着TSMC CoWoS产能持续紧张且HBM4于2026年开始量产，从HBM3e向HBM4的跨越将如何影响主要AI GPU厂商（如NVIDIA/AMD）的成本结构和交付周期？哪些二级OSAT厂…