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06-29 · 风险主导 · AI-Biology 与医疗效率改善需要从科研突破走向支付和监管兑现 电力设备与铜/GOES结构性成本通胀对去通胀假设的反馈：红利轮动的利率前提是否被侵蚀 本卡压力测试Cards 5-6红利轮动的利率前提，得出分层裁定：水平稳健、久期被错配。1.72%国债收益率锚未被铜/GOES成本通胀逆转——中国10年期国债2026-06-26报1.73%[S1]，因为该通胀在中国体现为PPI(+3.9%)[S8]而非CPI(+1.2%、消费品-0.8%)[S7]… 06-29 · 风险主导 · AI-Biology 与医疗效率改善需要从科研突破走向支付和监管兑现 材料与核心设备瓶颈引发的电网资本开支通胀和电价重估，将通过高粘性公用事业电费上推美欧宏观通胀，上移美联储中性利率并延缓降息路径，同时由于数据中心并网延迟迫使AI全要素生产率（TFP）… 截至2026-06-29，变压器交期延长和材料瓶颈导致美国电网资本开支通胀率达32.72%。结合2027/2028年度PJM容量电费暴涨11.5倍至$333.44/MW-day，将拉动美国零售电价上涨4.18%，直接和间接推高全国CPI 0.124个百分点。高粘性通胀与AI基建庞大资金需求将上移中… 06-28 · 风险主导 · AI-Biology 与医疗效率改善需要从科研突破走向支付和监管兑现 大健康低覆盖机会更像跨子行业alpha篮子，而不是单一医疗板块beta；优先研究能把2025-2026催化转化为收入桥的五家公司。 截至2026-06-28，本卡支持开启大健康低覆盖研究队列，但不建议追宽泛板块beta。优先深挖Keymed Biosciences、Hybio Pharmaceutical、Sino Biological、MicroPort NeuroScientific和Allgens Medical，主线分… 06-28 · 风险主导 · AI-Biology 与医疗效率改善需要从科研突破走向支付和监管兑现 去风险三期医药资产通过rNPV模型释放3.48亿美元的期权价值构成Biotech估值底，而生命科学工具在5.5x EV/Sales筑底、CXO在 overseas 利润收缩下于2.0… 截至2026-06-28，本卡片基于BD估值方法构建了下一批并购标的与估值底线筛选框架。AbbVie 109亿美元现金收购Apogee与Merck KGaA 113亿美元收购Bio-Techne为医药生物确立了质量门控底座。我们量化厘定：1) 创新药三期去风险资产的rNPV floor：以12亿美… 06-27 · 风险主导 · AI-Biology 与医疗效率改善需要从科研突破走向支付和监管兑现 AI 数据中心电力瓶颈与超大规模云厂商的资本开支周期分化 报告日期： 2026 06 28 分析师： AI 基础设施分析师 (ai infrastructure analyst) 研… AI 数据中心电力瓶颈与超大规模云厂商的资本开支周期分化 报告日期： 2026 06 28 分析师： AI 基础设施分析师 (ai infrastructure analyst) 研究周期： 2026 年中展望 评级与 stance： 初始 / 支撑 (initial / support) 摘要 … 06-27 · 风险主导 · AI-Biology 与医疗效率改善需要从科研突破走向支付和监管兑现 全球能源供应增量（特别是重启周期的核能与不稳定的可再生能源）及慢速的电网升级在2026-2027年内无法有效对冲 AI 基础设施的电网并网刚性瓶颈，该瓶颈将直接导致大云厂商面临 80… 全球AI算力扩张正面临电网并网物理刚性瓶颈。全球电网升级周期长达4-10年，排队时间中位数达5年，且高密度变压器等关键主设备面临交付延迟，直接导致美国约7/12 GW在建产能延期，并将造成2026-27年全球超大云厂商约800亿-1100亿美元资本开支递延。核电与可再生能源虽有高成长，但受制于重启… 06-26 · 风险主导 · AI-Biology 与医疗效率改善需要从科研突破走向支付和监管兑现 大健康产业链处于‘被忽视定价’阶段，基本面反转已现，应围绕出海BD与高端国产替代定向深挖五只低覆盖中盘股，防范地缘立法与科创去杠杆等跨链外溢。 本卡片对低覆盖的大健康产业链进行了深度分析。在30日激活率仅5.7%的被忽视背景下，基本面于2026上半年迎来License-out、CXO订单与设备更新三重引擎的拐点。定向推荐药明合联、荣昌生物、康诺亚、医渡科技、沛嘉医疗五只低覆盖中盘创新龙头，并系统梳理了BIOSECURE立法、美债高利率去杠… 06-26 · 风险主导 · AI-Biology 与医疗效率改善需要从科研突破走向支付和监管兑现 AI 基础设施需求与全球算力资本开支对半导体订单支撑的验证 全球算力资本开支超级周期真实、同步且锁定远期，为半导体订单提供多年期需求底。美国四大超大规模厂商 2026 年资本开支约 7250 亿美元(同比 +77%)；Nvidia 数据中心季收入 752 亿美元(同比 +92%)、采购承诺翻倍至 952 亿美元；TSMC 资本开支 +30% 至 520–5… 06-24 · 风险主导 · AI-Biology 与医疗效率改善需要从科研突破走向支付和监管兑现 AI算力集群的电力保障能力应按已锁定的变压器与中压设备链条打分，而不是按土地、PPA或名义兆瓦打分。 2026-06-25，本卡对上一张 AI 基础设施结论做压力测试并支持其主线：区域 AI 算力集群的真正瓶颈不是单一铜/GOES价格，而是主变、中压开关柜、断路器、配电变压器、施工队与费率审批构成的完整送电链。美国2025年电力变压器与配电变压器供给缺口分别为30%和10%；北弗吉尼亚等核心市场已… 06-24 · 风险主导 · AI-Biology 与医疗效率改善需要从科研突破走向支付和监管兑现 电力交付日期已经成为 hyperscaler AI capex 能否转化为收入、FCF 和估值倍数的关键变量。 截至 2026-06-24，本卡片支持上一卡片的判断：AI 基础设施的核心约束正在从 GPU 采购转向已通电 MW。IEA、DOE/LBNL、PJM、Grid Strategies 与设备商数据共同显示，数据中心负荷增长、并网排队、变压器/电缆等待时间和重型燃机档期形成多重瓶颈。Amazon、Mi… 06-23 · 风险主导 · AI-Biology 与医疗效率改善需要从科研突破走向支付和监管兑现 能源成本与电网设备通胀对 AI 基础设施部署节奏的影响 压力测试 Research note 07 与 Mission 前提：必须把问题拆成两个被 BTM 推向相反方向的指标。BTM 显著改善边际项目收益率——因为电力资本开支仅为它解锁的 GPU 集群（约 $3 bn）的 13–15%（约 $450 M），多花这笔钱让 GPU 提前 3–5 年投产、规… 06-23 · 风险主导 · AI-Biology 与医疗效率改善需要从科研突破走向支付和监管兑现 未覆盖机会集中在从科学故事转向商业化、医保、全球注册或集采韧性的公司，而不是宽泛押注医疗板块 beta。 2026-06-24：本卡支持为生命健康和生物科技链条建立聚焦研究队列。优先深挖 Keymed Biosciences 2162.HK、Ascentage Pharma 6855.HK/AAPG、Mabwell 688062.SH/02493.HK，并在器械端保留 Peijia Medical 9… 06-22 · 风险主导 · AI-Biology 与医疗效率改善需要从科研突破走向支付和监管兑现 生命健康和生物科技的最佳增量研究方向是围绕中国创新药资产可全球定价、器械集采后放量能力、以及上游工具需求修复建立小而深的研究队列。 截至 2026-06-22，本卡支持激活生命健康和生物科技产业链研究。优先深挖 Kelun-Biotech、Mabwell、Ascentage Pharma、Peijia Medical 和 Sino Biological，理由是它们分别对应 ADC/创新药 BD、后期临床与商业化、血液肿瘤产品销… 06-22 · 风险主导 · AI-Biology 与医疗效率改善需要从科研突破走向支付和监管兑现 BIOSECURE Act 对中国创新药资产全球化估值逻辑的冲击评估 BIOSECURE Act 于 2026-06-23 视角下已于 2025-12-18 随 FY2026 NDAA 签署生效，但其限制对象是联邦采购/拨款中涉及 BCC 的‘生物技术设备或服务’，不触及私营对外授权/BD 与成品药。Kelun-Biotech 经 Merck/MSD（大中华区以外授… 06-21 · 风险主导 · AI-Biology 与医疗效率改善需要从科研突破走向支付和监管兑现 产业链调研：大健康产业链（30 日激活率 5.4%, 15/280） 大健康产业链低覆盖（30日激活5.4%），但基本面已反转。三引擎齐发：创新药license-out成全球定价事件（2025年约1357亿美元、占全球49%，2026Q1超600亿美元）；CXO订单重新加速（药明Q1营收+28.8%、在手订单597.7亿；凯莱英新兴业务+74.1%）；设备更新（20… 06-21 · 风险主导 · AI-Biology 与医疗效率改善需要从科研突破走向支付和监管兑现 电力设备短缺会迫使CXO提前建设非美冗余产能，但真正的估值损伤来自客户留下后的低毛利双供应结构，而不是美国业务一次性清零。 截至2026-06-22，本卡对Research note 8做压力测试：电力设备短缺会压缩药明生物等CDMO的合规窗口，但不会自动导致美国客户全部流失或印度快速接盘。更现实的路径是加速新加坡、爱尔兰等已在网络内且更易验证的非美产能，印度更适合作为合作或并购选项。以药明生物2025年收入人民币21…
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标的按被多少条 thesis 连接排序；角色来自研究合同，不代表交易评级。
001215.SZ 千味央厨 1 thesis · A-share · B 端餐饮标准化 1179.HK 华住集团-S 1 thesis · HK · 酒店 RevPAR 2269.HK 药明生物 1 thesis · HK · CXO/生物药外包 300760.SZ 迈瑞医疗 1 thesis · A-share · 医疗设备 3690.HK 美团 1 thesis · HK · 本地服务与消费弹性 600276.SH 恒瑞医药 1 thesis · A-share · 创新药出海核心 600519.SH 贵州茅台 1 thesis · A-share · 外资/核心资产代理 9961.HK 携程集团-S 1 thesis · HK · OTA 与旅游预订 DHR Danaher 1 thesis · US · 生命科学工具 EXAI Exscientia 1 thesis · US · AI drug discovery MU Micron 1 thesis · US · HBM/DRAM 供给 REGN Regeneron 1 thesis · US · 创新药研发效率 SDGR Schrodinger 1 thesis · US · 计算药物发现 TMO Thermo Fisher Scientific 1 thesis · US · 生命科学工具