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05-04 · 研究笔记 · 稀土、铜铝与关键材料正在成为 AI 与新能源共用的供给约束 电子取代 HBM 成为 AI 链条上未来 12 个月最被讨论的瓶颈：1 GW 边际 AI 园区的电费在 2027 年从 $322M/年跳到 $926M/年，足以让 hyperscal… 对 Research note 03 的 $1T capex / $7.5–10M/MW 营收密度救援叙事进行压力测试。结论：电力（不是 GPU）成为 2026 下半年起的硬约束；hyperscaler 在 2026–2027 锁定的边际 MW 全成本将达 $95–140/MWh，相对 2024 … 05-04 · 研究笔记 · 稀土、铜铝与关键材料正在成为 AI 与新能源共用的供给约束 电池材料需求模型应抛弃对国内渗透率指标的盲从，转而锚定全球GWh总产量，并警惕PHEV占比上升带来的用锂强度结构性下降。 针对4月新能源渗透率突破60%但绝对销量同比下滑19%的矛盾，指出电池材料需求已陷入“分母陷阱”。当前渗透率的上升主要源于燃油车市场更大幅度的萎缩，而非新能源需求的实质增长。由于PHEV占比提升导致的单车锂强度稀释，以及国内零售市场的绝对值收缩，材料需求模型应从“国内渗透率导向”切换为“全球GWh… 05-02 · 研究笔记 · 稀土、铜铝与关键材料正在成为 AI 与新能源共用的供给约束 AI 基建原材料瓶颈会成为下一层压力，但真正能重定价交付和利润的是 GOES 与铜，镍和贵金属暂时只是二阶变量。 本卡压力测试上游材料是否会吞噬 AI 电力设备的防御性利润。结论是：风险真实存在，但集中在 GOES 和铜，而不是所有大宗商品。GOES 因 LPT 中替代性极低、合格产能集中，是最危险的物理交付瓶颈；铜因贯穿数据中心内部配电和外部电网加固，是最重要的价格和营运资本瓶颈。镍主要是印尼集中度和储能/…