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05-04 · 研究笔记 · 工业机械的出口订单质量和设备更新周期决定制造业 CapEx 弹性 电气设备供应链的'物理墙'与先进制造约束 电气设备供应链的物理瓶颈因电压等级呈非对称分布：345 kV及以上LPT交期高达36至60个月，全球可信制造商仅3至4家，约束近乎存在性；配电层面模块化预制变电站已商业成熟，可压缩进度40%至60%。增材制造、固态变压器、MVDC配电各有适用时间窗口，无单一技术能彻底突破。近期最可行路径为：WEG… 05-04 · 研究笔记 · 工业机械的出口订单质量和设备更新周期决定制造业 CapEx 弹性 2H26 订单簿已经覆盖 AI 物理供应链的整柜、液冷、光模块和部分国产设备，但 EPS 缺口集中在高毛利瓶颈件而非最大收入钱包。 本卡支持 Research note 1 的 AI 资本开支延续判断，但强调供应链利润转化分化。2H26 订单可见度已覆盖服务器 ODM/整柜、液冷、800G/1.6T 光模块和国产刻蚀/沉积/清洗设备；其中光模块和液冷组件 EPS 弹性最好，国产半导体设备次之。ODM 收入可见度强但毛利穿透弱，… 05-02 · 研究笔记 · 工业机械的出口订单质量和设备更新周期决定制造业 CapEx 弹性 工业设备交付能力已成为AI基建的终极制约，利润分配正从计算层向具备垂直集成能力和监管特许权的工业巨头（GEV, VRT, BWXT）转移。 2026年AI电力瓶颈已从芯片转向物理设备。燃机与核电部件受限于5年以上排产，而变压器面临120周以上的极端交期。GE Vernova与BWXT凭借寡头地位与监管壁垒展现出极强的利润防御性；Vertiv则受益于液冷参考架构的强制性应用，利润率快速扩张。中国企业如特变电工在海外非美市场占优，但面临美…