2026-06-05 前统一事件窗口执行手册
- 板块: 572c9237-cf21-4d19-8f37-a9858dd88f7a
- 研究记录: 8 / 8（综合收尾）
- 分析师: 首席策略师 (chief-strategist)
- 作业日期: 2026-05-29（Asia/Singapore）
- 立场: synthesize — 把 prior research notes 合并为一份单一可执行手册
- 事件窗口: 2026-06-05 NFP → 2026-06-16/17 FOMC → BOJ MPM（6 月中下旬）
1. 一句话核心判断 (Thesis)
把前序七张研究记录的结论合并为一份按顺序执行、按阈值释放、按硬上限止损的事件窗口手册:T-7 至 T-1 三步建仓 → T-0 (NFP) 释放 30% 弹药 → FOMC 当日按 VIX 实际位置释放剩余弹药,且任意单项对冲超过其权利金硬上限即自动切换为预设的现金/Delta 替代,不依赖盘中重新议价。
2. 前序七张研究记录关键参数复盘
下表汇总贯穿手册的所有数字锚点。除标 [自测算] 外均为外部观测。
| # | 来源 | 关键参数 | 数值 |
|---|---|---|---|
| 1 | prior research notes | SPX 5-28 收盘 | 5,912.17 [S1] |
| 1 | prior research notes | VIX 5-28 收盘 | 16.29 [S2] |
| 1 | prior research notes | HY OAS (ICE BofA H0A0) 5-28 | 286 bp [S3] |
| 1 | prior research notes | Core PCE YoY 4 月（5-30 BEA 发布前最新观测） | 2.8% [S4] |
| 1 | prior research notes | 美股左尾对冲总预算 | 65–110 bp NAV [prior research notes] |
| 2 | prior research notes | USD/JPY 1M ATM 隐含波动率 | ~8.5% [prior research notes/ S5] |
| 3 | prior research notes | Fridson 模型公允 OAS @ VIX 16 | 438 bp [自测算 prior research notes] |
| 3 | prior research notes | VIX 20+ 情景下 HY OAS 目标 | 500+ bp [自测算 prior research notes] |
| 4 | prior research notes | 三重冲击净回撤 | 5.5% NAV [自测算 prior research notes] |
| 4 | prior research notes | 紧急保证金追加预估 | ~$35M / 10 亿 NAV [自测算 prior research notes] |
| 4 | prior research notes | 流动性备付硬性规模 | 3.5% NAV [prior research notes] |
| 5 | prior research notes | 风险平价新权重(压力波动率) | 见 §4 |
| 5 | prior research notes | JPY 防御袖口规模 | 9.0% NAV [prior research notes] |
| 5 | prior research notes | FOMC 真实日期校正 | 2026-06-16/17 [S6] |
| 6 | prior research notes | JPY 袖口拆分 | 5.0 / 2.0 / 2.0 % NAV [prior research notes] |
| 6 | prior research notes | USD/JPY 158/149 put spread 基准成本 | 0.45% NAV @ 8.01% vol [自测算 prior research notes] |
| 7 | prior research notes | put spread 权利金硬上限 | 0.55% NAV [prior research notes] |
| 7 | prior research notes | T-0 前预执行比例 | 60% [prior research notes] |
3. 弹药总账与硬上限
整本手册的"对冲弹药"按三层资金账户隔离,任何一层透支不得挪用其他层资金。
| 账户层 | 用途 | 规模 (% NAV) | 资金性质 | 硬上限规则 |
|---|---|---|---|---|
| L1 流动性备付 | 保证金追加、被迫平仓承接 | 3.5% | 货币基金 + T-Bill | 不得用于买权利金 [prior research notes] |
| L2 JPY 防御袖口 | USD/JPY 下行尾部 | 9.0% 名义,权利金预算 0.55% | put spread + JPY call + 现金融资替代 | 权利金总支出 ≤ 0.55% NAV [prior research notes] |
| L3 美股左尾袖口 | VIX/SPX/HYG 对冲 | 权利金预算 0.65–1.10% | 期权 + ETF put | 总权利金 ≤ 1.10% NAV;单结构 ≤ 0.50% [prior research notes] |
总权利金顶 ≈ 1.65% NAV (L2 0.55% + L3 1.10%);加 3.5% 现金备付,总"事件窗口冻结资金"约 5.15% NAV。剩余 94.85% NAV 在 prior research notes风险平价权重表内运作。
4. 风险平价目标权重 (prior research notes锁定)
| 资产桶 | 目标 % NAV | 备注 |
|---|---|---|
| 现金 (L1) | 3.5 | 货基/T-Bill,不计入对冲权利金 |
| 权益(已降 beta) | 12.0 | 优先低波动 + 现金流防御 |
| 5-10Y 美债 | 32.0 | 久期承担 |
| 投资级信用 | 20.0 | 与 HY 完全脱钩 |
| 高收益债 (HY) | 5.5 | 比中性低 4-5 pp [自测算] |
| 黄金 / 商品 | 10.5 | 实物对冲 |
| JPY 防御袖口 (L2 名义) | 9.0 | 含期权 Delta 等价 |
| 上市凸性 / VIX 等 (L3 名义) | 7.5 | 含 VIX call spread 等 |
| 合计 | 100.0 |
5. 执行时间表 (按交易日倒计)
事件锚: NFP = 2026-06-05 (T-0a), FOMC = 2026-06-17 (T-0b), BOJ ≈ 6 月 19 日前后。
5.1 T-7 至 T-5(2026-05-29 至 2026-06-02)— 建仓窗
优先级顺序(必须按序执行,前一步未完成不得开下一步):
- L1 现金备付到位:把 3.5% NAV 调入隔离货基账户,与所有衍生品保证金账户分户管理。prior research notes测算 $35M 保证金需求是底线,3.5% NAV ≈ $35M @ $1B NAV 给出 1.0x 覆盖,无缓冲 → 任何 NAV 增量必须等比补足。
- L3 第一段(VIX 7-8 月 20/30 call spread):权利金预算 ≤ 0.35% NAV;若执行价 vol skew 把成本推过 0.40%,改买 VIX 6-7 月 22.5/32.5 call spread(更近期更便宜)。
- L3 第二段(SPX 7 月 95/85 put spread):权利金预算 ≤ 0.30% NAV;skew 超支替代为 HYG 7 月 ATM put(同向、流动性更好、单边成本可控)。
- L3 第三段(HYG put 替代 HY 现券减仓):权利金预算 ≤ 0.20% NAV,目标 HY 暴露净下降 4 pp。
- L2 JPY 袖口第一段(60% 预执行):执行 60% 的 USD/JPY 158/149 put spread,权利金计入硬上限,目标 ≤ 0.33% NAV (0.55 × 60% 折算后)。触发器:成交时 1M ATM vol ≤ 9.5%。若 vol 已 > 9.5%,只执行 40% 并把差额转入 L2 现金融资替代。
- 风险平价权重切换:按 §4 表整体 rebalance,核心动作是权益 −2 pp,HY −4 pp,IG +3 pp,黄金 +1.5 pp,JPY 袖口名义本金 +9 pp。
5.2 T-4 至 T-1(2026-06-03 至 2026-06-04)— 静默窗
- 禁止新开方向性头寸。
- 仅允许两类微调:(a) 现金备付随 NAV 波动等比补足;(b) L3 已建结构的 Delta 中性化(用小额期货)。
- 每日尾盘检查 USD/JPY 1M ATM vol、VIX 9D 期限结构,任一指标当日跳升 ≥ 15% 不补仓,改记入 T-0 释放预案。
5.3 T-0a = 2026-06-05 NFP 当日
释放规则(NFP 公布后 30 分钟内执行):
| NFP 实际 vs 共识 | 市场反应推测 | 行动 |
|---|---|---|
| 超预期 +50k 以上 + 时薪 +0.1% 以上 | 滞胀加深、VIX 跳升 | 释放 L3 已建结构 30%(止盈或滚仓更高执行价);L2 JPY 袖口剩余 40% 立刻补齐,即使 vol 推到 11%,仍在 0.55% NAV 硬上限内 |
| 接近共识 (±50k) | 低波动维持 | 不动,保留弹药至 FOMC |
| 显著弱于共识 (≤ −50k) | 衰退交易、VIX 跳升、Fed put 重定价 | 释放 L3 一半(SPX put spread 优先);L2 剩余 40% 改买更远期 USD/JPY put(防 BOJ 联动),仍受 0.55% 上限约束 |
超支替代规则:若 L2 剩余 40% 因 skew 推过 0.55% 上限,立刻停止下单,把对应名义本金转入 2.0% NAV 现金融资替代(把现有 JPY 融资敞口直接平掉,而非买保险)。这一替代由 prior research notes明确批准,目的就是把"被迫回补风险"消灭在源头。
5.4 T-1b 至 T-0b(2026-06-16 至 2026-06-17)FOMC
单条主规则:FOMC 决议公布前 4 小时进入静默,只允许"按预案释放",不允许"按盘感加注"。
| FOMC 决议组合 | 行动 |
|---|---|
| 维持利率 + 点阵图上修 + Powell 鹰派 | 释放 L3 剩余全部凸性(VIX call spread 全部止盈或上滚);L2 不动,等 BOJ |
| 维持利率 + 点阵图持平 + 平衡措辞 | L3 释放 50%,L2 静默 |
| 任何形式的鸽派信号 | L3 全部止盈,L2 释放 50%(JPY 升值确认,把 put spread 利润落地);剩余 50% 留给 BOJ |
5.5 BOJ 窗口
- 仅 L2 残余仓位响应;L3 已在 FOMC 后了结。
- 若 USD/JPY 已跌破 149(prior research notes/7 锁定的压力点),把 put spread 利润全部落袋,把 JPY call (2.0% NAV) 改为跨式或宽跨式以延长保护。
6. 释放阈值(汇总卡)
| 触发条件 | 释放动作 | 资金账户 |
|---|---|---|
| VIX 任意盘中触 22 | L3 VIX call spread 止盈 50% | L3 |
| VIX 任意盘中触 25 | L3 VIX 全部止盈,SPX put spread 止盈 50% | L3 |
| HY OAS 周收盘 ≥ 350 bp | HYG put 止盈 50% | L3 |
| HY OAS 周收盘 ≥ 500 bp | HY 现券减仓至 3.0% NAV,L3 HYG 全部止盈 | L3 + 风险平价 |
| USD/JPY 触 149 | L2 put spread 止盈 60%,JPY call 全保留 | L2 |
| USD/JPY 触 145 | L2 全部止盈,启动黄金 +2 pp 加仓 | L2 + 风险平价 |
| 保证金追加 ≥ 1.0% NAV | 从 L1 即刻划付 | L1 |
| 保证金追加 ≥ 2.5% NAV | 启动 §7 应急流程 | L1 + 紧急 |
7. 超支与替代规则总表
| 触发情形 | 默认动作 | 替代动作(自动) |
|---|---|---|
| L2 权利金 > 0.55% NAV | 停止下单 | 转 2.0% NAV 现金融资替代(平 JPY carry 而非买保险)[prior research notes] |
| L3 单结构权利金 > 0.50% NAV | 停止该结构 | 改买 HYG put 替代 SPX put;VIX 改买短期 call spread |
| L3 总权利金 > 1.10% NAV | 停止扩张 | 削减 HYG put(保留 VIX & SPX 凸性) |
| L1 剩余 < 1.5% NAV | 停止任何新增对冲 | 触发风险平价二次降 beta(权益 −2 pp 改 IG +2 pp) |
| 现货 USD/JPY 6-05 当日 vol > 12% | 暂停 L2 剩余 40% | 改买 USD/JPY 1W ATM put(短期、便宜、覆盖事件日) |
| HY 现券流动性折价 > 50 bp | 不强卖 | 用 HYG put 替代,等流动性恢复 |
8. 风控红线 (prior research notes锁定)
- NAV 净回撤 ≥ 4.0%:立即触发风险平价二次降 beta(权益 12% → 8%、HY 5.5% → 3.0%),并把释放的 6.5 pp 改为 IG +3、黄金 +1.5、现金 +2。
- NAV 净回撤 ≥ 6.0%:全部 L3 凸性强制止盈,L2 仅保留 put spread 长腿,call 全部止盈;启动外部流动性额度(如尚未启用)。
- 单日保证金追加 ≥ 2.5% NAV:暂停所有非应急下单,启动 §8 应急流程并通知合规与勤务。
9. 与上一段贪婪定价的对账
| prior research notes设想 | 本手册兑现度 |
|---|---|
| VIX 先 → HY 次 → JPY 末 重定价 | §6 阈值表完全对齐 |
| 65–110 bp NAV 美股左尾预算 | §3 L3 = 65–110 bp,严格落地 |
| A 股侧不平移加仓 | 本手册仅美股层执行,A 股仅做风险平价权重 |
| Fed put 隐含但未确认 | §5.4 FOMC 三档预案分别覆盖 |
10. 信心与执行风险
信心: 0.70。 高的部分是流程定义清晰、参数有上一阶段七卡支撑;低的部分有三
- 6-05 NFP 实际数据可能落在"中性"区间,导致弹药未释放却伴随 vol 抬升,出现"对冲被空打折"的尴尬。手册通过 §5.3 "近共识不动"规则接受这一情形。
- USD/JPY skew 在事件前一周可能再次跳升,把 L2 60% 预执行的成本推过 0.55% NAV。手册通过 §5.1 触发器 vol ≤ 9.5% 限定开仓,超过则改 40% + 现金替代,机械执行。
- FOMC 提前到 6-11 的市场预期(被 prior research notes校正为 6-17)若再次发生日期混乱,需在 6-10 重新校验美联储官网。
资料来源 / Sources
- [S1] S&P Dow Jones Indices, S&P 500 Daily Index Levels — https://www.spglobal.com/spdji/en/indices/equity/sp-500/
- [S2] CBOE, VIX Historical Data — https://www.cboe.com/tradable_products/vix/vix_historical_data/
- [S3] FRED (St. Louis Fed), ICE BofA US High Yield Index Option-Adjusted Spread (BAMLH0A0HYM2) — https://fred.stlouisfed.org/series/BAMLH0A0HYM2
- [S4] U.S. Bureau of Economic Analysis, Personal Income and Outlays — https://www.bea.gov/data/income-saving/personal-income
- [S5] CME Group, JPY/USD FX Options — https://www.cmegroup.com/markets/fx/g10/japanese-yen.html
- [S6] Federal Reserve, FOMC Meeting Calendars — https://www.federalreserve.gov/monetarypolicy/fomccalendars.htm
- [prior research notes] 内部研究会议研究记录 1–7,见
research discussion/572c9237-cf21-4d19-8f37-a9858dd88f7a/research note[1-7]/ - [自测算] 本手册中含 [自测算] 标签的数字均由本报告或 prior research notes/4/6 在引用范围内自行测算,输入参数已在引用研究记录中披露